美國再度啟動印鈔機，市場普遍認為此將對資源價格有利，帶動資源股繼續熱炒，中信資源（01205）亦趁勢分拆旗下錳金屬開採及加工企業中信大錳（01091）上市。股價近日雖隨大市回落，但就資源股而言，其相當於一○年預測市盈率約41倍的招股價屬合理水平。加上，公司近年正積極擴充上游產能，成本優勢可望增強，公司前景看好，既然股價已回落至低於招股價水平，投資者不妨趁低吸納。
中信大錳主要從事錳金屬的採礦、礦石加工及下游加工營運，為少數從事金屬下游業務之餘，同時擁有自己礦場的公司。中信大錳現為內地產能最大的電解金屬錳生產商，而錳則是製造鋼材的必要原料，○九年全球約九成錳出產正是用於製造鋼材。
由此可見，中信大錳今後盈利能力，主要視乎下游業務的定價和控制成本能力。以佔其營業額53.5%的電解金屬錳業務為例，今年上半年毛利率保持去年同期水平為23.8%，但佔營業額比例達一成半的硅錳合金業務的毛利率卻由8.6%降至7.7%，反映部分下游產品轉嫁成本的能力未如理想。此外，由於電解金屬錳等下游業務的主要成本包括電費，故電費調整對該業務以至整個集團的毛利率具有頗大影響，投資者應多加留意。
不過，值得留意是，中信大錳為垂直整合的錳金屬企業，擁有自己的錳礦，在原材料方面具有成本優勢，公司今次招股集資，主要用作提升產能，預料未來數年盈利將逐步提升。
盈瑜