上期和大家談到了八月底以來投資者在牛熊證市場中的部署模式，大致而言，在升市中投資者會買入很多的熊證，相反在跌市中牛證則大受歡迎。上星期已和大家討論了背後可能的原因，這個星期我們再來談談我們可以怎樣改善及利用別人的錯誤幫助分析大市。
改善的方法再簡單不過，就是「認清根本、順勢而行」。衍生工具，不論是期指、期權，還是窩輪、牛熊證，其核心的致勝問題在於對後市方向的判斷，大部分策略及部署都是建基於此的。但現在不少在窩輪及牛熊證市場中的投資者，卻本末倒置，看着產品的條款，例如單價大小，有效槓桿高低來判斷是否要買入。
其實單價大小沒有任何意義，我們可以透過兌換比率隨意調整。至於有效槓桿，很多人錯覺以為是我們的潛在回報，這種想法是很危險的。的確，如果我們看對方向，理論上有效槓桿愈高，上升幅度愈大。但這個結果是建設在看對方向之上，如果我們看錯方向，愈高的有效槓桿只代表我們投資的產品下跌幅度會愈大。窩輪或牛熊證條款眾多，我們在選擇時只是根據我們對正股後市預期來挑選，這一點是很重要的。
至於利用別人的錯誤，說的是所謂「相反理論」。恒指牛熊證市場在這方面的確比較有參考價值。要利用別人的錯誤是一種技術含量較高的想法，一般情況在下只希望自己不要犯太多的錯誤，很少奢望自己有這種能力倒過來利用別人，當然這種說法也只是相對性的。
在以恒指牛熊證街貨變化配合相反理論時，有以下幾點值得注意：首先是量變到質變，牛證及熊證街貨一定不會完全一樣，總是一邊比較多，一邊比較少，我們總不能盲目地與多數人為敵，這裏大家要衡量出一個臨界比例。這個臨界比例的出現，意味相反理論的有效性大大提高。
其次是轉折點的掌握。相反理論的論點是多數人是錯誤的，但這不是永恒的，在轉折點時，大多數人卻是對的，例如市況由升轉跌時，買入熊證的人是對的，相反市況則買入牛證是對的。如何避開，在牛熊證市場本身也有辦法判斷，有機會再和大家討論。
美林亞太區股票結構性產品部副總裁-香港認股證銷售部主管 黃書耀