完成今年餘下的3篇分析文章後，筆者將小休一段時間，專心迎接家庭新成員。上周市場憂慮內地通脹壓力上升，中央會再收緊貨幣政策，恒指一周跌0.68%，同期國指跌2.13%，跑輸大市；相反，市場憧憬在QE2（第二輪量化寬鬆），甚至QE3的刺激下，美國經濟復甦有望，標普500指數一周上升1.28%，以北美市場為主的宏利（00945）一周股價上升7.17%，執筆之時於美國收市股價折合港元更達129.5元。
由於筆者的永久組合包括內銀內險股、新興市場的渣打（02888），以及歐美市場的滙控（00005）和宏利，一邊跑輸大市時，另一邊卻跑贏，因此整體表現平穩。而最重要的是，筆者永遠都維持樂觀的心態去面對股市波動。事實上，對於錢財，筆者只視自己為暫時的管家，而非最終的主人，因為聖經說：「我赤身出於母胎，也必赤身歸回；賞賜的是耶和華，收取的也是耶和華。」既然結果不在自己的掌管之中，何不安然面對？
宏利最近股價表現相對強勢是有基本因素支持。執筆之時標普500指數創下52周高位，而10年期和30年期的美國國庫債券利率已升至3.32厘和4.43厘，分別較宏利公布中期業績時回升39個基點和54個基點，令集團可進一步為股票和定息組合進行對沖計劃，以減低盈利波動。事實上，宏利已於十一月中額外作出一筆為數25億元（加元‧下同）的股票期貨合同沽空交易，令股市下跌10%對集團淨利潤的影響減少約1.5億至11.5億元。
宏利於上月十九日舉行年度機構投資者日，管理層展述集團的發展策略與目標。當中，將致力透過高回報保險及財富管理業務的顯著增長，把亞洲業務於二○一五年的銷售總額佔集團整體總額的比重提升至超過50%，把二○一五年的收入淨額提升至15億元，以亞洲業務佔普通股股東資金約52億元計算，表示股東資金回報率將遠超20%。
至於加拿大業務，佔普通股股東資金約78億元，現行的股東資金回報為13%，集團將透過包括互惠基金、銀行業務、團體退休方案、個人壽險、團體福利、關聯市場及變額年金業務的預期增長，將二○一五年的收入淨額提升至15億元，表示股東資金回報率將超越14%。佔普通股股東資金高達122億元的美國業務部，預期將由人壽及長期護理業務的盈利增長，以及變額年金業務的盈利因遞延收購成本攤銷下降而有所增長，帶動收入淨額提升至17億元，表示股東資金回報率將由目前的8%提升至11%。
相信有人會問，為何管理層不迅速把佔集團資金比重最大但回報率最低的美國業務大幅削減，以集中資源發展亞洲業務。筆者的觀點是，航空母艦要轉身是需要時間和空間的，而且要等待時機。打仗有所謂「回馬槍」，意思指當一支軍隊在戰鬥失利要撤退時，不要一下子全面一撤到底，否則難免傷亡慘重。相反要在撤退途中，突施回馬槍，以挫追兵銳氣，反而能減少傷亡程度。宏利即使要縮減美國業務，也不應選擇在當地低潮之時，應靜候經濟復甦，資產價格回升的時機。同樣地，要大力發展新興市場，也不應選擇在資產出現泡沫的時候。因此，一切皆有定時，欲速則不達。
管理層提出目標在二○一五年將淨利潤提升至40億元，大約為每股2.3元或17.8港元，以歷史平均市盈率13.5倍計算，預示5年內宏利股價可升至大約240港元，期間並可收取約3%的股息率。
市場先生