Smart Money：金市起泡？

索羅斯：陷終極泡沫

國際投資者索羅斯今年初已形容黃金是「終極資產泡沫」，今年首3季累計減持黃金24%。股神巴菲特早前亦呼籲投資者棄金買股。不過，黃金的支持者亦不少。「商品大王」羅傑斯看金價最終可漲至2,000美元，「賺錢之神」普爾遜繼續是黃金大好友。

敦沛金業副總裁李卓峰表示，現在黃金連一點泡沫都沒有，並認為部分投資大師沽售黃金，只是尋找其他回報更佳的投資。

儘管今年金價屢創新高，但年內不少資產都跑贏金價：鈀升逾八成、銀升近七成，金價同期僅升約26%，反映黃金只是受惠美元下跌、通脹預期等因素，跟隨其他資產揚升。

無疑現時國際金價已處1,300、1,400美元，但若計及通脹因素調整，金價只為200多美元，與八○年調整後的400美元高峰相距仍遠。李卓峰指，若金價要重返八○年水平，金價需升至2,250美元。

李卓峰指，每逢金價將近見頂時，反映金價波動性的10天波動指數常處40以上的較高水平。例如，○八年十月時，金價的10天波動指數逼近70，金價由該月900多美元急跌至682美元。然而，即使上周金價高見1,431美元，10天波動指數仍處20以下。

距離牛三仍然很遠

金市與股市一樣，每逢泡沫爆破前夕，總會見到「全民皆股」、「全民皆金」。李卓峰稱，近日的確多了人查詢黃金投資，並相信未來金價會升，但多認為現價好貴，遲些才買。因此，套用股市的牛熊周期，現在金價正處牛市，但與泡沫性的牛市三期仍有一段距離。

有分析擔心，歐美經濟危機嚴峻，央行會否沽金來籌錢救經濟，令金價急跌？根據世界黃金協會本月資料，美國有8,133噸的黃金儲備，是各國之首。「歐豬五國」中以意大利有2,451噸黃金儲備最多，葡萄牙及西班牙分別有382及281噸黃金儲備。李卓峰指，這些央行不會沽金來還債，就算是美國，以全部黃金的價值來應付龐大的財赤亦無濟於事。再者，參加了央行沽金協議（CBGA）的葡萄牙、西班牙等，早前亦承諾了不會沽售黃金。相反，央行靠抵押黃金借錢的機會較大，但這不會影響黃金的供應量。

世界黃金協會最新資料顯示，今年第三季全球黃金需求量達363.6億美元，較去年同期升43%。李卓峰補充，現時趨勢是市場對黃金的投資需求正持續向上，未來有望追平甚至追過實際需求，屆時會較易形成泡沫。

候回落分段收集

七十年代時，黃金與美元脫鈎，加上高通脹、石油危機等，金價由七一年的34.9美元升至八○年的850美元，但危機完結後金價亦開始反覆回落至300至400美元水平。九七年時，瑞士、澳洲等央行為減少黃金佔外匯儲備的比例而相繼沽售黃金，更令金價急跌，九九年曾低見251美元。較近期的金融海嘯，多間金融機構受牽連，機構投資者需沽出黃金來獲得現金周轉，金價於短短兩周跌逾兩成。

總括來說，李卓峰認為明年仍是投資黃金的好年份，目標1,600美元水平，但短期受制於內地加息隱憂，及商品期貨交易委員會（CFTC）正研究限制金、石油等商品持倉額度，故建議投資者待1,345美元左右才逐步吸納黃金。