有數得計：青啤收購擴展有利

收購的新銀麥，產銷銀麥品牌啤酒，年產55萬千升，○九年銷售37萬千升，純利為6,929萬元，今年十一月止，銷售40萬千升，淨資產3.465億元，淨利潤為1.2億元。

山東為青啤的基地，今年上半年，山東銷售啤酒超過50億元，佔青啤總銷售51.5%，錄得稅前盈利6.54億元，佔整體業績的58.8%，而新銀麥啤酒位於山東，除帶來協同效益外，對市場戰略更為有利，可以提高於山東的市場份額，抵禦同業入侵。

可趁調整中線吸納

銀麥品牌啤酒級數遜於青島品牌，而青啤亦有次級品牌，上半年青啤銷售啤酒311萬千升，增長2.9%，其中青島品牌銷量165萬千升，佔53%，較上年增14.9%，雖然青啤的次級品牌銷售在下降，以集中於主品牌青島的銷售，而銀麥品牌銷售理想，預期收購市盈率約18倍，青啤曾於三月收購趵突泉啤酒，收購銀麥是今年第二次收購山東本土啤酒，可見青啤對山東市場的看重，儘管其產能只是55萬千升，也有寸土必爭之象。

青啤在持續發展中，九月已收購山西太原嘉禾啤酒，亦計劃於廈門擴建以增產能，雖然市場份額已由華潤雪花大事擴展而佔20%，而青啤保持穩勢，無意急退，但於收購後，青啤的市場份額亦達15%，由於雪花啤並無獨立上市，因而青啤仍視作啤酒龍頭。事實上，以盈利計，青啤也是同業之冠，去年盈利高達12.53億元，今年首三季更達15.26億元，持續增長。

青啤仍在尋求收購中，已有注視對象，內地稍具規模而可供收購的啤酒廠不多，而青啤淨現金高達62億元，於收購後仍有43.4億元，對持續發展肯定有幫助，現價41.4港元，預期市盈率約30倍，市場評價高，可趁調整看好中線。

葉心