近排惠理幾次買甚麼就升甚麼，如早前升得誇張的華晨中國（01114），還有近日的漢登（00448）及中國無線（02369）等。今次其購入剛發盈喜的勝獅貨櫃（00716）現市值為60億，今年上半年公司才賺8,000萬元，按此來計，其估值高得可怕。不過惠理基金用近現價增持勝獅至5.07%，應該有原因。
筆者嘗試整理了較有可能的故事。據勝獅行政總裁張松聲指，行業「缺櫃潮」將持續兩年，這個是合理的，因行業資本投資大但利潤率低，行業兩大龍頭已佔了70%以上，新競爭者再加入的意欲不大。新產能被限，在供不應求的情況下，勝獅曾經表示今年年底其20呎貨櫃價格隨時有機會升至3,000美元。
勝獅一○年上半年總共生產及銷售逾23萬個20呎乾集裝箱，但其早在○七年時已把產能增加至125萬個，只要市場需求足夠，一年內生產過百萬個集裝箱不難。現在來個最樂觀的估計，假設明年全球貿易量逐步回升，而「缺櫃潮」持續真的令集裝箱售價升至3,000美元。在生產一百萬個集裝箱的情況下，其全年營業額可達30億美元。
之後股價能否有力再升在於純利率，若明年純利率僅做回跟今年上半年純利率2%，那麼勝獅明年盈利只是6,000萬美元。以現價2.49元計，明年市盈率12倍，不算吸引。如果純利率能提升到4%，整個故事就不同了，明年盈利變成1.2億美元，以現價計，明年市盈率只6.4倍。
申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並持有漢登（00448）
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