上周突然發生南北韓互相開火事件，受地緣局勢緊張影響，恒生指數一周下跌3.09%。筆者縱橫股市多年，對市場情緒180度逆轉的現象見怪不怪，相信是次牛市仍未結束，原因是美國聯儲局推行QE2（第二輪量化寬鬆）已經顯示進一步振興經濟的決心，而事實上美國經濟亦有迹象正在緩慢復甦。內地當局雖然一再推行收緊的貨幣政策，但這只是對通貨膨脹及資產泡沫防患於未然的前瞻性反應，內地經濟基礎仍然穩健。
筆者最近看到某周刊的文章，嘲笑擁抱國壽（02628）、滙控（00005）等「爛股」的投資者。本人相信任何資深投資者都會認同，很少股票的股價只升不跌，長升長有，人有三衰六旺，股價也是一樣。當然，如果有人可以每次都選中明日的10倍股並且大注買入，然後在股價巔峰時全身而退，本人絕對自嘆不如，甘拜下風。筆者相信投資是長途賽，毋須計較朝夕得失，何況本人從投資國壽得到的回報是當初投入資金的10倍，並非太差。
繼續討論內地保險股。太保（02601）今次業績的最大亮點來自財險業務，首三季財險保費收入按年大增45%至390.9億元（人民幣‧下同），整體行業的增速只有31.3%；首3季太保財險於內地市場佔有率為12.7%，高於○九年的11.4%，車險是太保財險的主要業務，佔總財險業務比重近75%，由於傳統上第四季是汽車銷售旺季，預期第四季車險保費可望創新高。受惠於保監會加大市場秩序規範的力度，突破以價格競爭為主的單一競爭模式以及規範行業過度競爭的不理性行為，保單價格、佣金費以及保費充足率均得到改善，太保財險業務的綜合成本率由年中的94.5%持續改善至約92.5%，遙遙領先同業。
根據內地保監會最新公布十月份的數據，內地財險行業繼續欣欣向榮，行業整體保費收入按年增長37%，高於九月份；另一方面，行業整體賠付率持續改善，由九月的52.2%下降至十月的45.6%。值得注意的是，太保財險的償付能力充足率在年中降至167%，為了把握行業在明年繼續繁榮的機遇，集團將充分利用○九年底H股IPO募集得來的超額資本，向財險業務注入41.62億元資金，可提升償付能力充足率至220%以上，有利太保財險進一步提升市場佔有率。
展望未來，盈利能力持續提升的財險業務是太保的王牌。筆者為太保的估值分為3部分：（1）壽險業務以20倍明年預期新業務價值倍數估值，每股約值26.42元；（2）財險業務以2.5倍明年資產淨值估值，每股約值6.2元；（3）其他業務以一倍明年資產淨值估值，每股約值2.95元人民幣。再打個控股集團的折扣5%，表示未來一年的目標價為每股33.8元人民幣（約39.5港元）。（待續）
市場先生