理財Campus：轉換成分股８大智慧點

《理財Campus》請來MSCI Inc董事總經理楊安慈、執行董事謝征儐以及香港財務策劃師學會執行委員會成員暨教育發展小組委員會主席兼富時集團亞洲區副董事謝汝康，為大家解構指數轉換成分股的8大智慧點：

1 指數公司公布轉換成分股，機構投資者會比散戶更快知道嗎？

不會，MSCI與富時皆會將資訊同步公布予大眾及公司客戶，以令轉換公平，兩公司一般會在「新貴」納入指數的生效日前最少兩周，宣布成分股的改變。

2 指數轉換成分股究竟由誰決定？

富時各指數系列設有一個Advisory Board（指數委員會），由一班市場人士組成，如託管銀行、投資銀行、ETF莊家等，以確保成分股變更決定經由市場諮詢而定。至於MSCI則有一隊專業的分析員團隊，根據全球公開統一的編制來揀選成分股。

3 指數公司有方法減輕指數調整對市場的衝擊嗎？

謝汝康表示，富時有「5-Day Tracker」（5日追蹤）措施。以加入一隻股份為例，在指數變更生效日緊接5日裏，指數每日平均增加五分之一比重，以防止市場出現混亂及投機炒賣。MSCI方面，雖然生效日的股份變動是一次性生效的，但每次定期檢討都會至少在兩周前宣布，大家有足夠時間作調整。

4 散戶可以趁指數轉換成分股賺一筆嗎？

謝汝康並不贊成這種「博弈」行為，再者本港的指數基金規模相對小，更多買賣金額來自主動式管理的基金，這些基金經理除了買貨，也可以沽貨，尤其是若股份在變更生效前已「升過龍」，他們便有可能趁高沽出。翻查今年兩隻大型新股友邦（01299）及農行（01288）被納入MSCI及富時指數時的表現，無疑友邦在生效前一日皆被大成交炒高，但農行在加入MSCI指數前夕，即使最後10分鐘成交佔該股全日總成交近半，不過股價最終仍下跌0.2%。

5 指數基金買入「新貴」時，一定要在生效日前夕、臨收市前買入嗎？

兩家指數公司的變更生效方法不同，謝征儐指出，一般指數基金要緊貼MSCI指數，愈接近收市買入，比例會愈準確。不過謝汝康稱，指數基金會在股份成交最暢旺、買賣差價最少時買入，藉以買到最準確的比例，令追蹤誤差盡量減至零。事實上，指數基金透過經紀買貨，主要是經過隔夜盤，故價格未必是最低。

6 指數對市場的威力有幾大？

國際性指數對股市有舉足輕重的作用，大部分基金需與基準指標比較表現，尤其指數基金（包括交易所買賣基金（ETF）在內）更要「倒模」指數，按指數的持股比例加入「新貴」及剔出股份，其他基金的基金經理為免跑輸於指標，或會選擇加入指數「新貴」。據MSCI及彭博社截至上月底數據，全球有443隻ETF共逾3,160億美元（約2.46萬億港元）資產（佔全球ETF市場逾三分之一）使用MSCI旗下指數作基準指標。另有121隻ETF以富時旗下指數為基準指標，涉及規模達460億美元（約3,588億港元）。

7 市值大、流通量高的股份，是否一定會納入指數？

若大部分股份集中於少數股東手上，在市場的流通性不足，便未必會納入MSCI指數。富時方面，流通量及市值雖是重要的入選準則，但亦要看股份所屬的行業，一些冷門行業如太空科技未必能成為指數成員。

8 為何部分股份上市不久後就可納入指數？

MSCI指數成分股檢討分為五月和十一月的半年檢討，以及二月和八月的季度檢討；富時則按不同指數而有少許分別，富時香港及中國指數檢討皆在三月、六月、九月及十二月，檢討普遍會在該月上旬進行。另兩者皆有「Fast-Entry」（快速納入）機制，讓一些新上市、符合條件的股份不需等到檢討日，便可較快納入為成分股，以盡快反映當地市場情況，今年大型新股農行、友邦保險等便屬此例。