股博士隨筆:金風再跌空間有限

金風科技(02208)上市個多月,最高見21.8元,最低18.4元,昨收報18.68元已離上市低位不遠;其A股昨跌6.1%,收報21.5元人民幣,仍溢價逾30%。金風一一年預測市盈率約15倍,與上游葉片製造中傳動(00658)相若。金風上市初期,中傳動反覆下跌,相信便是估值比較有關。但估計到此水平,再下跌的空間有限,可博反彈。

花旗與大和均給予金風「買入」評級,目標價分別為22.5元和22元;高盛的評級為「中性」,目標價19.5元。雖然內地風力渦輪機供應過剩,令產品價格下跌及毛利率受壓,但各行業對金風的產品競爭力抱肯定態度,花旗並預計金風的市佔率將會由○九年的20%,未來十年會增加至29%。

毛利率高於同業

金風早前公布今年首三季業績,淨利潤15.3億元(人民幣‧下同),按年增長50%。單看第三季度,公司實現淨利潤7.6億元,按年大幅增長近60%,而第三季度公司綜合毛利率24.4%,按季上升1.4%。

金風以其成本較低的生產模式,對上游電控器、稀土、葉片等關鍵零部件資源的整合,以及新生產基地所發揮的規模優勢,體現出較強的成本控制能力,毛利率高於同行。其直接驅動渦輪機產品的改善,應該有助提升集團於本地及海外市場份額。

風電股的熱潮明顯減退,如中傳動、龍源(00916)及中國風電(00182)等均見跑輸大市,但考慮到金風H股較A股有大幅折讓,估值亦處合理水平,可趁近期股市調整吸納。

DR.Stock

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