近兩星期港股走勢可以說是波濤洶湧。當美國聯儲局宣布落實第二輪量化寬鬆政策後，港股曾一度急升至約25,000點水平，創下繼○八年六月後的高位，但升得快回得急。世事無常，人民銀行在數天前宣布提升內地銀行的存款準備金率，再加上十月份的內地通脹率遠比市場預測為高，港股即時作出明顯回吐。單以上星期五計算，恒指大幅回落至24,333點，單日跌幅近五百點。
由全城高呼「牛三初現」，到最近唱好H股以及恒指不足兩星期的高盛證券，上星期五亦率先「轉軚」建議投資者「撤退」。轉變之大令人心寒，「動物精神」充分體現。我們不禁要思考，究竟港股這次回吐是健康調整，或是大限已至？
按筆者現時的判斷相信應屬前者。參考過去牛市三期的走勢表現，通常在股市大升後，適量的回調實是無可避免，而且回調的幅度往往能造成一定的恐慌情緒。事實上恒指在上月底跌至22,881點後即急速反彈，至十一月八日曾高見24,989點。只是短短的7個交易日，已升了2,100多點。相比之下，近幾日的回調可視為健康調整。假設恒指今後不跌破23,100點至23,500點的安全波幅，港股在年底前仍有力再挑戰更高水平。
然而在大上大落的牛三時期，要能「笑到最後」絕不容易。想得到理想的投資回報，投資者必須要擁有以下三個能耐：
首先要不「畏高」。很多股票在牛市三時期的升幅都是數以倍計，有云「高處未算高」。不妨讓自己合理地貪婪一回，不要明明看中了某優質潛力股，但一直遲疑不決，到一見該股爆升了十多巴仙又恨錯難返。股價一日沒有明顯轉勢，投資者就要謝絕「畏高」，堅持買入優質的股票，回報必然超乎你想像。
第二要肯坐貨。大部分散戶投資者都沒有耐性坐貨，就算持有一隻好股，只要它不在短時間內上升，又或單日爆了近十巴仙就急不及待地「跳車」，沽出後再無勇氣買入，結果一放即升，長升長有悔不當初。以近來熱門股景福集團（00280）為例，在七月期間，有數位分析員曾推介這隻高級消費股，但景福的股價一直在1元水平橫行，直至九月初股價才開始急升，兩個月間已有超過兩倍升幅。
從來股票不是「斜線」上升，而是「折線」上升的，要在爆升期間高追的心理壓力可謂不小。景福的故事告訴我們好股不怕坐，尤其是在牛三期間。優質的股票需要時間去醞釀爆升，要享受巨大的股價升幅就一定要有耐性。
第三，要懂得選擇適當時間離場。牛三始終有其終結日，但在牛市完結前必有見頂先兆。根據筆者的研究，港股見頂前應有以下八個情況出現：（1）恒指市盈率升至20倍或以上；（2）全民皆炒股；（3）大行對恒指後市作出不切實際的目標價：（4）成交量不斷暴升；（5）基金持現金量極低；（6）新股上市數目急升；（7）恒指大幅高於250天移動平均線和（8）利率進入上升周期。只要以上大部分情況出現，投資者就要有心理準備抽身離場，以防股市見頂後暴跌一鋪清袋。
筆者相信牛三趨勢仍然持續。投資者只需小心行事，不被調整市震走，手上的好股必能令你獲得可觀回報。
經濟學家 關焯照