內地十月份通脹數字大幅高於市場預期，引發人民銀行加息的憂慮，觸發內地股市於上周五大幅下挫，對投資市場氣氛造成重大影響，再加上歐債問題拖累歐元下跌，美元匯價乘勢反彈，亦對商品市場造成重大衝擊。雖然銅價及金價於上周再創紀錄，但倘若美元匯價持續回升，恐怕商品價格將繼續面對調整壓力。
受食品價格及工資水平上升帶動，內地通脹升溫是可以預期的。在數據公布前，人民銀行經已調升存款準備金率，但仍未能紓緩投資者對中央進一步收緊貨幣政策的憂慮，成為內地股市於上周五大跌的原因。事實上，中國商品期貨市場於上周五也是屍橫遍野，上海期銅、期鋅以及鄭州棉花價格，全數跌停板，可以反映這次調整的廣泛性。
當然，市場擔心中央政府出手調查內地棉花價格的投機活動，經已對棉花價格連日造成壓力，但筆者認為，投資者擔心中央收緊銀根將導致流動性減少，才是投機者急急平倉獲利的主要原因。
無可避免的是，當中國及其他新興市場的通脹壓力不斷攀升，同時也為了應對QE2所引發的資金流可能加劇資產泡沫的情況下，收緊貨幣政策的確是事在必行。當貨幣政策收緊，借貸成本便會上升，對經濟增長的動力肯定會構成影響，對商品的需求也自然地會減少。相信人民銀行於今年年底前將會再度加息，而南韓央行相信也會於本月調升息率，投資者不應忽視對經濟增長及商品需求的影響。
不過，筆者更加擔心的，便是美元匯價倘若持續轉強，對商品價格將構成一定壓力。近日美國經濟數據略為好轉，而愛爾蘭債務問題則對歐元匯價帶來沉重壓力，在此消彼長的情況下，美元匯價近日表現神勇，歐元兌美元更跌穿1.37重要支持位，澳元匯價也回落至一算水平以下。
聯儲局落實加碼量化寬鬆措施後，市場焦點轉移至歐債問題，成為美元匯價止跌回升的重要因素。現時決定美元走勢的關鍵，便是美匯指數能否突破78.5，一旦突破，相信將引發更多的美元技術性買盤湧現，有可能拖累商品價格進一步下跌。始終近日商品價格升浪是與美元疲弱有很大關係，當美元匯價逆轉，商品價格出現調整也合情合理。
金價跌至1,380美元附近似乎有支持，但要留意美元回升將有可能進一步拖累金價下跌至1,350美元附近。油價相對而言表現不俗，繼續受惠於油品庫存減少的支持，要留意短線支持位為84美元。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉