聯儲局第二輪量化寬鬆措施塵埃落定，雖然金額比不少大行估計的為低，但投資市場暫時對此的反應正面，相信流通性增加將刺激風險資產價格上升，而商品價格也乘勢上揚，當中原油價格創今年高位，而黃金價格也逼近1,400美元關口。
量化寬鬆措施肯定會令市場流通性增加，資金大舉流入商品是可以理解的，問題是現時商品價格的升幅，是否只是由流通性推動，是否具備基本因素支持。
雖然美國經濟狀況逐漸好轉，但數據相信只是消除出現雙底衰退的憂慮，並不支持經濟將會出現強勁增長，換句話說，周期性商品需求不會因此而顯著上升，特別是原油庫存目前處於極高水平，應會阻礙價格升勢，如非法國罷工影響油品庫存供應，再加上油組成員國因應價格走勢，以及美元轉弱而將原油合理波幅區間上限由80美元調升至90美元，給予投資者藉口推高油價，筆者實不認為現時的油價具備基本因素支持。
更加重要是，投資者只關注於流通性對商品市場的影響，卻沒有留意量化寬鬆措施所引發的副作用。現時各大新興市場嚴陣以待，正商討措施避免熱錢大量流入引發通脹及資產泡沫，當中除實施資本限制、提升外資購買本地資產的稅率外，更可能透過加息以壓抑物價增長。中國、印度及澳洲經已相繼加息，相信是為了迎接資金氾濫而早作準備，但加息這手段始終會對經濟增長造成負面影響，若新興市場未來迫不得已透過收緊貨幣政策嚴控通脹，來自新興市場的商品需求也會減少，對商品價格可能有負面影響。
短線而言，美元匯價的走勢將對商品價格帶來關鍵作用。量化寬鬆措施公布後，美元匯價顯著轉弱，眾多商品價格因此大幅攀升，但於上周五美國公布較預期優勝的就業數據後，美元匯價略為轉強，特別是兌歐元顯著回升。
未來一周美元匯價走勢將非常重要，美匯指數若能守穩於76以上，甚至突破78.5密集區頂部，應可視為美元有力回升的訊號，商品價格將被拖累向下，但若然再度失守76指數點，則可能進一步下跌至74水平，那麼商品價格應會出現另一輪升浪。現時商品市場被流通性操控，難以從基本因素分析，筆者建議投資者即使看好商品市場，也應以較保守的方式進行投資，例如以認購期權捕捉升浪便是選擇之一，即使期權金可能較貴，但一旦市場逆轉也可控制虧損水平。金價上星期跌至1,320美元殺好倉後再急升，投資者應提防高位再現殺淡倉後回落。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉