為甚麼環球經濟增長仍欠動力，反而刺激環球股市向上？答案是：「資金」。市場憧憬歐美政府將維持低息水平，且繼續進行量化寬鬆，刺激大市連連走高。我們認為要食盡升浪，宜先留意資金走向，因為於「分道揚鑣」的大前提下，個別地區股市升幅的相差，動輒可逾數十個百分點。雖然環球資金於現時過剩的流動性下亂竄、不過熱錢的流向亦非無迹可尋，建議讀者可從以下兩個方面入手。
首先，相信大家均知道，市盈率即公司股價除以每股盈利，該數字愈高，代表該股票/股市已相對偏貴，反之亦然。事實上，市盈率除了可橫向地與其他公司及地區作比較外，亦可縱向地與其過去平均數作比較。
於東驥觀察的市場之中，現時市盈率與其五年平均數折讓最多，除了俄羅斯及台灣外，新興歐洲、南韓及中國股市亦出現明顯折讓，讀者宜多加留意。
此外，所謂股票風險溢價，即投資者持有某隻股票或投資股市，與持有債券或國庫券等較小風險的資產相比，投資者所期望得到的額外回報。一般而言，該數字愈高，即代表投資於當地股市的風險亦愈高。現時各地股市的股票風險溢價均較其五年平均數值為高，顯示金融海嘯的陰霾仍未徹底過去有關。而如果計算兩者的相差，則發現相差最大的是印尼、亞洲（除日本以外）、中國、香港及新加坡股市。相信如果以上地區股市的股票風險溢價回歸至平均數，當地股市的升幅亦將十分可觀。
相信心水清投資者已發現，以上兩個方法均得出同一結論──中國股市最值得留意。內地股市今年大幅跑輸環球股市，主要因為受「First In First Out」所困擾，即最先救市者亦將最早退市。內地政府面對環球經濟放緩風險及海嘯來襲，已先知先覺（相對其他國家政府），不惜以銀彈戰術，刺激當地經濟。中國經濟亦最先反彈，但緊隨而來的，卻是經濟過熱及通脹的風險，令市場憂慮政府或需退市，拖累內地股市跑輸大市。
投資者的憂慮近日已演變成事實，因為內地上周二宣布上調金融機構人民幣存貸款基準利率，為○七年以來首次。我們認為，雖然人民銀行突然宣布加息，但有關動作早已為市場所消化，而是次加息亦令有關當局的取態更為明朗化，反而利好內地股市。
另一方面，印度股市現時的股票風險溢價僅為4.2%，較亞洲區主要股市為低；同時亦較其5年平均數5.4%低1.2個百分點，該相差為亞洲主要股市中最大，相信有關風險溢價仍未反映當地現時的通脹風險及政策風險，故建議已持有相關股票基金的投資者，可考慮趁高位分段獲利。
東驥財富管理部