加息臨急應變 力度未足顯效

人行意外加息,有關加息的不同解讀隨之而至。有的評論對加息的效應,作出「一箭三雕」的解讀,把加息讚譽為成熟的決策,卻難令人苟同。人行貨幣政策委員會委員之一的李稻葵教授表示,對當前通脹的擔憂,是選擇加息的重要原因,在控制通脹和經濟放緩之間,央行選擇通脹作為主要矛盾。他指出加息還對地產業,有一定的抑制作用。明顯地,加息並沒有作為調控房地產有意識的政策選擇,只是一種「副作用」而已。

毋庸置疑,人行三十四個月來首度加息,是「臨急抱佛腳」、急就章的決策。其一,決策的時機令人行尷尬。人行貨幣決策例會,○三年後第三季一般在九月下旬開,第四季在十二月中下旬開,這樣的安排到今年第三季尚無例外。本應十二月開的例會,破了多年慣例在十月中緊急決策,而兩日後經濟數據登場,顯然是已知數據嚴峻而應變,可見貨幣政策管理通脹預期不彰,反而淪為通脹的尾巴。

其二,決策的時機令行長尷尬。九月下旬的例會定了不加息,要到十二月下旬再議,故而行長周小川敢放話,今年內不加息,他不能料到的是,通脹迫使臨急開會作出加息決定,令他反口失信成事實。事後李稻葵的說法,印證了為通脹所逼的急就章決策,並且決策的共識是,關注通脹的風險壓倒了經濟放緩的風險。

今次加息除臨急應變的被動以外,顯然力度也是不夠的。九月份的通脹惡劣到甚麼程度,有待正式公布,但可以確定的是,不低於百分之三點六。今年《政府工作報告》設定百分之三的通脹目標,已經考量了○九年價格「翹尾因素」、國際商品漲價傳導效應、貨幣信貸增長滯後影響及居民承受力。今年五月就突破警戒線,持續攀升至今,可以說「超標」趨勢已成,如今小試牛刀加息四分之一厘,怎能寄望扭轉大勢?

加息之際,民眾已經第八個月苦捱負利率,加息之後,還須繼續捱負利率。因為以定存利息中位的二點五厘計,負利率空間仍很大,加息四分之一厘不過追趕通脹單月的增幅,談不上扭轉負利率局面。御用學者主張拔高通脹目標,那是高薪厚祿士大夫不近民間疾苦,漠視低收入階層承受力的主張。央行小幅加息,力拒不對稱加息,有保護銀行的用意,卻未體現保障民眾的誠意。

加息的震盪,不過像輕風拂過市場,專家預期的甚麼「一箭三雕」作用,很快會被證明無一有較大效用。然而,加息一經啟動,那是發出加息周期的信號彈。儘管加息招惹熱錢追捧人民幣升值,但承受這把利劍的雙面鋒刃是不可避免的,正如今次的「不加不加終須加」,只要國際上量化寬鬆釋出熱錢,加上內地游資、閒錢橫流,通脹就揮之不去,持續加息就停不下來,哪怕央行見步行步,謹慎於加息,最終也抗不住市場流動性氾濫的現實。

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