人民銀行宣布，上調金融機構人民幣存貸款基準利率四分之一厘。人行加息來得突然，那是因為行長周小川較早前還實牙實齒的表明，匯率政策拒採「休克療法」，就貨幣政策明確表示今年內不加息。話音未遠，人行宣布加息，何異於周小川自摑一巴掌。看來「休克療法」還是偶然會有的，不過並非是匯率政策，而是對應貨幣政策。
市場如果試圖善意理解周小川的有失口齒，是出自現實形勢的無奈，那就只能有一種解釋，迫於加息是因為有關通脹的數據與現實，遠超乎預期。何以遠超預期？因為較早前親官方的御用學者，還在一個勁地鼓吹提高通脹的容忍度，有的甚至將容忍的目標通脹，拔高到百分之七那樣的高度，目的不外乎為迴避加息助拳。現時突然加息，不再「容忍」，莫非通脹很難看？
一直以來，防範熱錢與防範通脹，是人行的兩邊戰線。從當初迴避加息的態度看，在通脹處於警戒狀態時，人行是選擇防範熱錢優先，現在突然加息，顯示政策選擇上已改弦易轍，轉向防範通脹緊迫。同時，也如早前所論，人行的數量型工具技窮，放棄繼續依仗數量型工具的取態，促成這種轉變，多數是被通脹灼痛的緣故。
事實上，內地食品漲價已是大勢既成，農業範疇內，糧、棉、糖、油、果、菜及肉，已無一不被炒貴了價。另外，全球大宗商品狂漲價，正重演○八年上半年輸入型通脹的勢頭。熱錢內外夾攻，高通脹也不過是遲早見到的。官方篤信數據，可能被偏離現實感受的數據所騙，但實實在在的民生問題不可蒙混過去，民眾已捱過了連續八個多月的負利率，長期的負利率也會是資產泡沫的催化劑。
央行一直堅守的利率防線，缺口一開，熱錢更湧。這情況勢在決策者預計之內，等着追捧人民幣升值的熱錢，在美、日、歐大舉量化寬鬆下，一直伺機破門而入，啟動加息何異於集結號響起，人行是情勢無奈，還是對熱錢設下了禦術，胸有成算？或者是面對防熱錢及防通脹難以兩全其美，是人行見步行步的被動應對？政策動機已不重要，重要的是加息將產生甚麼後果。
市場完全不必將人行想像得高明，否則周小川就不必掉門牙、說錯話。其實，人行面對形勢的兩難人盡皆知，倚重行政手段，頭痛先醫頭、腳痛先醫腳，早已如此。相比亞洲其他國家，人行死抗形勢，已算是頂得最長久的了。早前輿論一直勸諭，不能先於美國加息，這邊廂美國表明長期低息；那邊廂人行終於頂不下去，因為形勢比人強，從來市場就是不易戰勝的，由此也足見廉價美元的衝擊力。
人行突然加息，可能給股市製造一陣慌亂，但考慮到這一招會催谷熱錢進入，加上若然通脹離譜，市場仍然會聚焦於追捧資產升值。加息幅度那麼溫和，帶來的一時震盪會很快過去。熱錢與通脹夾擊的局面已經形成，一次小幅加息，不會讓決策者安下心來，反而可能引起更大的預期，令加息陸續有來，政策窮於應付。