一直以來，中國存在的大額外貿順差都成為歐美各國攻擊人民幣匯率的焦點，不過，中國貿易順差是否跟人民幣匯率被低估有所關連？這是一個值得大家深思的問題。
自人民幣匯改以來，○五至○八年間，中國外貿順差迅速擴大，有趣的是，在這四年裏，人民幣兌美元都呈現急速升值，累計升幅達21.2%，實際有效匯率更升值26.1%；○九年人民幣匯率緊貼美元匯價，有效匯率貶值5%，中國貿易順差卻減少1,280多億美元，顯然，人民幣匯率與中國貿易順差並無直接關係。
目前中國外貿雖存在較大順差，但不是對所有主要貿易夥伴都存在順差，今年上半年，中國外貿順差總額553億美元，其中對日本、南韓和台灣地區合計出現1,015億逆差，對美國和歐盟則分別有770億和620億美元順差，而在此期間人民幣對日圓下跌，對美元平穩，對歐元先升後跌。
根據國際清算銀行的貿易加權比重，美國和歐元區分別為21%和18.6%，對加權比重最大的亞洲部分，中國貿易是呈現逆差，因此單以匯率來解釋美國對華貿易逆差就顯得難以服眾。
其實，真正導致中國存在大額外貿順差的原因，是中國在國際產業上的分工角色，這種情況在美國與加拿大、墨西哥之間，德國和東歐國家之間也同樣存在。
從九七至○九年，美國對全球出口累計增長53.7%，對中國出口則增長443.4%，是前者增幅的8.26倍，在此期間，美國對華出口增幅是自華進口增幅的1.19倍，如果說，人民幣匯率被嚴重低估，這個數字就難以解釋了；同期，美國對全球貿易的情況卻恰恰相反，進口增幅是出口增幅的1.47倍，明顯地，這才是真正導致美國貿易赤字長期存在的主要原因，因為美國人的消費竟然比賺到的多出47%。
金榮財富管理首席基金經理 史理生
（作者為註冊持牌人士）