上周不少周期性商品價格創出今年高位，市場情緒高漲，並將一連串利淡的消息也拋諸腦後。筆者認為現時周期商品價格升勢缺乏基本因素支持，倘若第四季經濟狀況轉差，相信周期商品價格出現回吐的機會極大。
近期商品市場的升浪，主要是由於憧憬美國聯儲局加大量化寬鬆政策規模，一方面導致美元匯價持續積弱，另外也令投機者更加肆無忌憚地將價格推高（雖然當中也可能涉及中國「十‧一」長假期的平倉及挾倉活動），全球流通性有望進一步增加，對投資情緒及風險承受意欲帶來極大鼓舞作用。
個別周期商品價格逼近金融海嘯前高位，加上歐洲債務問題以及美國經濟狀況存在極大隱憂，相信第四季商品價格的上升空間有限。
油價上星期攀升，其中的一個觸發點便是三線油庫存出乎意料的減少，當中尤以油品庫存更大幅下跌。然而，原油庫存減少的原因是入口減少，而油品庫存減少，某程度上則是由於煉油廠設備使用率下降，換句話說也是供應減少所引發，即使蒸餾品需求按年錄得明顯上升，相信也只是與農業收割因天氣而於今年提早進行有關，並非受惠於結構性的需求攀升所支持。
現時全球油庫存仍然高踞不下，相信油組於十月中的會議也只是老調重彈，呼籲成員國遵守產量目標，現水平價格只會對全球原油庫存高企視而不見。對於好友而言，可能真的需要天氣配合，才有望延續油價的上升勢頭，否則油價又憑甚麼本領攀升至80美元甚至是85美元以上的水平呢？
銅價上星期不但突破8,000美元心理大關，也突破了今年高位，不少投資者已開始談論，銅價會否像金價一樣挑戰歷史高位，即8,940美元。銅價比油價表現好，其中一個原因便是近期庫存不斷減少，但以銅庫存的絕對水平計算，現時的銅庫存水平是歷史高位的三倍，而美國房地產市場也未出現明顯的復甦迹象，筆者實在想不到銅價有甚麼獨特因素支持，可以上望歷史新高。
一眾基本金屬中，只有錫價較有機會於短期內挑戰歷史高位，其他基本金屬則良久也未能望見家鄉，當中鋁價差距約30%，鎳價差距更達50%。投資者或寄望中國經濟重拾增長，有利銅價，這當然是一個關鍵，但從採購經理指數的數字可見，中國經濟非常受到政策因素影響，又有誰能保證，面對工資上升及通脹壓力下，中國政府不會再出招壓抑房地產市場或經濟呢？
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉