國美電器（00493）股東特別大會具爭議的動議遭否決，看似是一個「三輸」局面，但國美股價在前日下午大成交抽升過後，昨日跌幅僅3.6%，震盪似乎低於預期，證券行普遍預期爭奪戰未完，筆者認為下次交鋒將會由黃光裕陣營佔上風，國美前景雖存不明朗因素，但未必要遵照傳統智慧般「避之則吉」。
國美當前損失是黃方可能收回接近400家非上市門店，但黃成功封殺攤薄行動，仍佔有控制性股權，其關連人士一直增持，相反一些機構投資者則沽售股份，「此消彼長」的關係不言而喻。陳曉陣營在前日僅是「險勝」，下次再交鋒時已有機會形勢逆轉。
摩通等主要股東急不及待售股，加上一些小投資者亦棄股，國美股價在期間一直保持「硬淨」，誰人接貨不問而知。市場盛傳黃光裕獲中方當局撐腰，從股東會投票結果看其取得45%以上票數支持，可見「實力」較預期強大。
不難想像，黃方在「收夠貨」後會再行發難，一舉奪得國美董事局控制權，小股東或會擔憂未來管治水平問題。但黃光裕假使取回控制權後，也不排除會將整檔國美出售的可能性。需知中國零售網絡奇貨可居，國美與蘇寧已壟斷內地城市家電銷售，前者若肯「割愛」，相信不乏買家。國美最大供應商海爾集團（供貨額達500億元人民幣）亦有意發展零售業務，台灣鴻海集團去年已表示計劃進軍3C專賣店，若收購國美可以最快時間「起動」。
國美在這兩個月最低見2.12元，未來大跌的機會反而不大，應會在區間上落，若可於2.3元下吸納，回報有望高於風險。
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