保險行業涉及兩種會計準則，分別是一般公認會計準則及法定監管準則。一般公認會計準則是假設企業能夠繼續正常經營，因此一些在企業清算時可能一文不值的資產，例如無形資產、遞延資產等，一般公認會計準則是容許存在於資產負債表。法定監管準則是以保障保單受益人為大前提，它假設保險公司要停止經營進行清算，並且以較為保守及嚴謹的準則去評審和配對保險公司的資產及負債，以確保在最惡劣的情況下，保險公司仍具備足夠的償付能力。
加拿大幾乎是目前全球唯一一個國家採用最接近法定監管準則的會計準則，即使宏利（00945）的變額年金保單是年期長達數十年的負債，而在正常情況下，最快也要在5年後才有第一筆現金流出支付年金帳戶的保證價值，而且分數十年按年派發，筆者估計，宏利大部分的變額年金保單負債將在未來5至28年期間按年派發；不過加拿大公認會計準則仍要求宏利每天為保單負債按市值入帳，這才是導致宏利第二季巨額虧損的主因。
雖然環球股市在第二季表現疲弱，而國庫債券利率及企業債券利率均於第二季度跌至歷史低位，但按美國會計準則，除非業務損失真正發生而需要進行確認，否則原本的長期平均利率以及長期股市平均回報率的精算假設仍然有效；不過按加拿大公認會計準則的要求，宏利需要以股市在第二季末的水平，為保單負債按市值入帳。此外，雖然國庫債券利率及企業債券利率於第二季度的下跌可能只是市場憧憬聯儲局推出新一輪量化寬鬆措施的短期反應，而進一步放寬政策長遠可刺激經濟復甦、推動通脹以及令利率重返正常水平，但根據加拿大公認會計準則，宏利計算保單負債時須假設可見將來的投資回報率以及再投資回報率（Ultimate Reinvestment Rate）都會維持在第二季末的歷史低位；不幸地，佔保單負債70%的美國市場，10年期及30年期的美國國庫債券利率在第二季分別下跌約90點子及82點子，至2.93%及3.89%，10年期及30年期美國A級企業債券的公布基準利率亦分別下跌63點子及54點子，宏利因此需要作14.79億加元的非現金撥備。
同樣是減息半厘，由4厘減至3.5厘所涉及的百分比是12.5%，由3.5厘減至3厘所涉及的百分比是14.29%，由此可見，若市場利率趨勢向下，每次減息對保險公司的負面影響會愈見顯著，但樂觀地看，每次減息則表示未來進一步減息的空間愈來愈小。此外，利率對保險公司的影響不但看利率的實際水平，還要看美國國庫債券與美國A級企業債券之間的息差，以及孳息率曲線。其實第二季10年期和30年期美國國庫債券與美國A級企業債券之間的息差分別擴闊了27點子和28點子，宏利本應有3.8億加元的稅後利潤可用來修飾業績，但宏利並沒有為此入帳；此外，雖然第二季實際利率下跌，但孳息率曲線向上，未來市場利率的趨勢向上是合理期望。 （待續）
市場先生