投資者憂慮聯儲局將推動第二階段量化寬鬆措施以刺激經濟，成為美元匯價轉弱的原因，同時也刺激商品價格上揚，當中以金屬的表現最佳，無論是貴金屬還是基本金屬，也錄得非常理想的升幅，當中黃金價格屢創新高，白銀也升至一九八○年以來的最高水平，而銅價於執筆時也逼近今年高位。
當大家擔心美國經濟狀況，並認為聯儲局可能再度啟動印鈔機刺激經濟，美元匯價轉弱是可以理解的，特別是從美匯指數的技術性走勢觀察，跌穿79.5點，將有可能重回去年第四季的74點附近低位，成為觸發投資者於商品市場興風作浪的催化劑。
然而，筆者認為聯儲局加碼推出更大規模的量化寬鬆措施，只會於經濟明顯轉弱的情況下才會出現，也就是經濟正朝雙底放緩或衰退時才會落實，試問這對周期性商品價格而言，真的是好消息嗎?
當然，大家可能會認為，印銀紙對商品肯定是好事，價格那有不升的道理，特別是眾多商品價格於去年年初，便是受惠於這些超寬鬆的貨幣政策而重拾升浪，難道歷史不會重演嗎？對於筆者來說，市場流通性充裕固然對商品市場的炒作會有幫助，但倘若基本供求關係未能配合，特別是需求可能因經濟放緩而明顯減少，這些炒作相信只會帶來短暫刺激作用。
更加重要的是，現時商品的價格水平經已偏高，以銅價為例，現水平接近去年年初時的三倍，與金融海嘯前的歷史高位，差距也只是一成多，即使擁有再充裕的資金，盲目將價格進一步推高似乎不太合理，況且現時西方國家債台高築，財政政策方面難以像年多前一同配合，企業也沒有填補庫存的需要，經濟及需求展望實在不能同日而語。
筆者認為，在現時的經濟環境下，黃金是商品市場內最佳的投資選擇。雖然累積大量升幅後可能出現整固，但金價未來的走勢仍然可以看高一線。低息、通脹及避險需求，均為金價帶來支持作用。印度盧比匯價近日攀升，有助抵銷國際金價上升對當地消費者的影響，再加上步入季節性需求旺季，似乎金價做好，是商品市場內具備最合理因素支持。銀價近日追隨金價做好，ETF持量倉也大幅增加，但由於工業用途較為廣泛，再加上歷史性波幅較高，高追銀價只適合高風險投資者，最終走向的確定性，也不及金價清晰。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉