今年以來，「人民幣國際化」和「香港人民幣離岸中心」已成為香港財經界的熱門話題。許多經濟學家和知名金融機構均對這一題目進行了分析、研究及預測。人民銀行和香港金管局等部門適時出台了多項重要政策措施，為香港人民幣離岸中心的形成提供了必要的條件。據媒體報道，中國證監會正在制訂中國內地的基金公司和證券公司在香港的子公司就境外募集的人民幣投資內地證券市場（即業界所說的「小QFII」）的相關規定，預計不久即可出台。香港交易所在年初公布的二○一○至二○一二年戰略規劃中，將人民幣國際化作為制訂核心戰略的大背景，並已進入實施階段。
人民幣國際化將對香港的金融業帶來重大且深遠的影響。為了使大家對這一重要事宜有個通俗、直觀的了解，本文就與人民幣國際化有關的如下六個問題提供一些個人的看法：人民幣為甚麼要國際化？現階段人民幣國際化的可行性和操作性如何？人民幣國際化的基本發展路徑是甚麼？為甚麼香港最適合作為人民幣國際化的離岸中心？人民幣國際化可以為香港帶來甚麼商機？香港應就人民幣國際化做些甚麼？
問題一：人民幣為甚麼要國際化？
人民幣國際化的必要性體現在中國經濟存量保值、經濟增量平衡，及增加國際話語權三個方面：
（1）實現中國經濟存量之保值
由於人民幣不是國際貨幣，中國的出口和進口都需要用外幣計價。我們的出口持續超出進口，累積起巨額的外匯儲備，也就是說我們的財富很大一部分是用外幣（特別是美元）持有，並無奈地大量投資於美元國債之中，國際資本市場的風吹草動將可能導致國家外匯儲備數十億美元的帳面虧損。降低外匯儲備的規模有助於減少因國際金融市場波動對中國經濟存量的影響。如果人民幣在對外經濟貿易中能更廣泛地作為結算貨幣，我們的企業須承擔的外匯風險就會更低，政府經營外匯儲備的壓力也會大為緩解。
（2）促進中國經濟增量之平衡
在全球金融危機中有一種論調或許大家還記得，說中國的廉價產品壓低了美國的物價，中國大量外匯投資於美國的債券壓低了美國的利率，結果導致美國流動性氾濫及房地產泡沫，並引發了○八年的金融風暴。在對這種論調感到憤懣之餘，我們也都認識到，中國經濟的確存在着投資與消費的不平衡、出口與內需的不平衡。中國龐大及持續的貿易順差一方面將這種不平衡帶到全球經濟體中；另一方面也影響了自身經濟持續與健康發展，並對中國的匯率、利率政策帶來重重壓力。人民幣國際化本身雖不能直接減少這樣結構上的不平衡，但它在有效控制外匯儲備的增長，緩解匯率壓力與加大中國國際間經濟與貿易平衡協同發展等方面有重要意義。
（3）獲得更大的政治經濟話語權
中國已經是世界第二大經濟體，但是在國際經濟和金融領域，中國的發言權和影響力還遠不能與之相稱，這很大程度上與人民幣缺乏國際地位有關。如果人民幣能夠得到周邊國家和地區及其主要資源夥伴國接受，成為結算貨幣和投資貨幣，對於睦鄰友好、促進區域經濟合作都將產生十分積極的作用。人民幣被中國貿易夥伴逐步接受為結算貨幣，將加大中國在國際貿易中的影響力，更為中國政府的匯率政策增加主動性與靈活度。而人民幣在向國際儲備貨幣邁進的每一步都是中國在全球地緣政治話語權提升的具體體現。
因此，人民幣國際化既非可做可不做，更非貪大求洋。這是中國經濟發展到現階段，不論從經濟發展還是從國家戰略與地緣政治考慮，均有必要邁出的戰略步伐。 （全文分六日刊出‧六之一）
港交所行政總裁 李小加