期權成交分布上，即月等價期權通常是成交最為活躍的，成交活躍反映其作用重大，但若要分析等價成交對後市的啟示，卻很難得出重要和理想的結論。對期權投資者來說，這是一個中級甚至高級的問題，能解決的話，對大市動態及動力的了解將有進一步的提高。
只要學過合成期指及期權的投資者，應對等價期權對後市無重大啟示這看法有所了解。有關合成期指及期權的公式請參考右表。
右列公式的重要啟示有二：其一，長倉和短倉的風險結構，無法利用期指改變，期指只能改變風險方向。舉例說明，期權長倉的風險結構是有限風險，無限回報。認購長倉的風險方向是向下，再沽出一張期指對沖的話，合成了一張認沽長倉，其風險結構亦是有限風險，無限回報，而風險方向是向上。
合成期權及期指公式的第二個重要啟示，是一價定律。在固定期指水平時，當認購期權價出現異動時，可以利用同行使價同期的認沽期權及期指合成該認購期權，並藉此高沽低買，鎖定無風險利潤。
上周文章謂，恒指期權盤路所見，周四周五認沽認購成交均見收縮，市場預期恒指於21,000/21,500點之間波動，但亦開始等候破位跟進時機，下望目標為20,600點，上望為22,000點。結果順利升破21,500點後，上試22,000點，恒指高見21,989點，九月期指高見22,016點。現時向上盤路佔優，如企穩22,000點，目標區域上移至22,000/22,800點，中位22,400點為主要上升目標；但若未能企穩22,000點，留意下行至21,500點水平。
合成期權（相同行使價及到期日）
C bx1 + F sx1 = P bx1
C sx1 + F bx1 = P sx1
P bx1 + F bx1 = C bx1
P sx1 + F sx1 = C sx1
合成期指 C bx1 + P sx1 = F bx1
C sx1 + P bx1 = F sx1
備註：C = 認購，P = 認沽，F = 期指，sx1 = 沽出一張，bx1 = 買入一張
香港財經資訊及教育研究部主管 潘玉琪