今年初夏爆發的歐洲債務危機，以及近期公布的數據顯示，美國經濟復甦正失去動力，種種因素導致投資者減持股票和大宗商品等高風險投資，套回現金增持美國國債和其他避險資產如日圓和黃金。現在，不管是股市、債市、匯市，抑或是大宗商品市場，擺在面前的問題是，投資者何時才能重拾對高風險投資的興趣？而以下幾點值得注意。
首先，投資者需要更清楚地了解，美國經濟雖然仍是弱不禁風，但是否需要到聯儲局立即行動，再加大量寬政策的力度，促使經濟盡快踏上真正的復甦之路。要是經濟已經疲弱到聯儲局不得不再大印美鈔的話，這對股票等高風險資產來說將是一個利好消息，不過市場普遍認為，當局暫時仍未需要背城借一，絕招盡出。
本月初的美國就業報告較市場預期理想，終於為第三季將盡的美股帶來一點似樣的動力，道指曾重上10,400點水平，惟現階段筆者認為美股只屬技術反彈，道指在10,700點水平將遇重大阻力。
其次，中國經濟前景也是投資者投入風險資產的一個重要考慮因素。目前中國正面對較高的通脹壓力，同時內地自四月份起推出針對房地產泡沫的「國十條」後，樓市到上月又再「價量齊升」，證明調控成效不彰，使未來財金政策的變數增加。中美就人民幣匯率的爭拗將再升級，原因是美國中期選舉將至，國內經濟欲振乏力，最新公布的中美貿易逆差仍然巨大，國會議員通過要求人民幣升值法案的呼聲高唱入雲。
只是今時不同往日，中國在○五年七月進行第一次匯改，人民幣至今累升達21%，結果導致外貿順差逐年收縮，再加上中國沿海地區的勞動成本急升，如果再讓人民幣以每年4%的速度升值，將會對出口業帶來嚴重的衝擊，熱錢的流入也會令到對地產市場的調控功敗垂成。筆者相信，縱使華府咄咄逼人向中國施壓，但北京不會再放任讓人民幣大幅升值。
最後，由於投資者對銀行持有歐洲政府債務的擔憂揮之不去，導致歐洲債券市場再現危機，其收益率處於甚至高於年初時歐洲債務危機最為嚴重時的水平，市場亦開始傳出德國的主要銀行將大舉集資的利淡消息。
環球金融變數仍多，歐美經濟前景趨暗淡，表面上黃金屬於高風險的投資，但此時此刻已成為低風險的資產。
金榮財富管理首席基金經理 史理生
（作者為註冊持牌人士）