在暑假的傳統淡季中，全球主要股市都進入牛皮偏軟的悶局。然而，在平靜的背後，一場環繞全球經濟會否出現大滑坡的博弈，正激烈地進行，它牽涉數以萬億計港元資金的榮辱得失。
教科書理論告訴大家，經濟強，股市漲，債息升；相反，經濟弱，股市跌，債息亦會跌。惟美國花旗銀行全球股市總策略師Robert Buckland早前指出，自上月以來，反映全球股市變化的大摩全球股票指數升了8%，同時，花旗銀行全球十年期國家債券的指數不升反跌，出現「不正常的背馳」。
以美國十年期國家債券的孳息率為例，目前已跌至2.5厘以下，除了○八年金融海嘯期間曾出現類似的低位外，這是美債孳息六十年來的最低水平。更矚目的是，不但美債如此，環球主要債券市場，如德國國債，也呈現類似罕見的低息情況。
最新一期的美國財經周刊《巴倫》解釋，這陣子股市與債息「反常地」背道而行，正是因為債市投資者認定環球經濟會陷入一次嚴重衰退，而股市投資者則繼續看好經濟。誰對誰錯，對於世界資產價格將會有重大衝擊。
《巴倫》又指，若日後經濟的走向證實債市投資者是對的，那麼環球股市恐怕要來一次深度調整。報道引述加拿大皇家銀行的策略師指出，以美股為例，其跌幅恐怕會多達11%至21%不等。
花旗的研究報告更指，今次的股債背馳現象在過去十年曾出現過十次，其中八次正是像這回的「股市與債息背馳」。最值得大家重視的是，在這八次「背馳」裏，有五次證明是股市猜對了，亦即債息隨後急升；債市猜中的次數只有兩次，一次則兩者不分高下。該研究續稱，今次股市有很大機會猜中，亦即意味着該行認為債息會回升。
過去一年裏，流入債市的避險資金已高達4,000億美元，這是一場何等巨大的賭注，由於香港與內地的外匯儲備大多投資於外國國債，所以一旦債市出現大波動，勢必禍及港人的身家。更值得熱衷炒樓的港人留意的是，一旦債市出現拋售潮，市場利率必然會攀升，後果如何？不言而喻。
筆者認為，美股美債現水平皆欠長線吸納價值，加上南中國海對峙局勢及伊朗政局等，均潛在利好具避險價值的黃金，所以認為新一輪黃金升浪已近在眼前，樂觀點說，不排除下月安士黃金便可再創歷史新高，今年底至明年第一季更可挑戰1,500美元大關！
金榮財富管理首席基金經理 史理生（作者為註冊持牌人士）