聯邦制藥（03933）為一體化的藥廠，主要產品包括原料藥、製劑及中間體產品，目前為中國最大的6-APA、可莫西林原料藥及半合成青徽素抗生素生產商。早前公布上半年業績，營業額較去年同期增長48.3%至約30.8億元，純利更急增2.6倍至4.8億元。中間體、原料藥及製劑產品的營業額，分別較去年同期增長54.8%，43.4%及21.5%，經營利潤亦上升至6.3億元。
中間體產品提供最大盈利的貢獻，雖然6-APA的平均售價下滑3.9%，但因銷量由3,520噸急升至6,134噸，足以彌補有關損失。中間體產品經營利潤率，由○九年上半年的3.3%改善至19.5%，令產品的經營溢利大升至2.71億元。
集團下半年將全力推廣自行研製的胰島素製劑產品，該產品研發超過八年，價格較進口胰島素低兩至三成，預期將成為暢銷藥品。市場預測今年度營業額及盈利可維持大幅增長，產品利潤率可進一步改善。
預期公司未來三年盈利的複合增長可達36%，以目前預測市盈率17倍計算，估值未算偏高。雖然近日有機構投資者於高位獲利回吐，但股價表現仍然堅挺，顯示市場對其有信心。可考慮於13元附近買入，上望15元，跌穿12元止蝕。
（作者為註冊持牌人士）
大福證券中國業務部副總裁 郭家耀