美國是通脹、通縮、還是滯脹，爭議不絕。論經濟數據可說是好壞參半，較早前債市一枝獨秀，表明通縮乍現。不過近日債券升時股市亦漲，情況顯得矛盾，前者自是通縮威脅有以致之；後者相信是憧憬第二輪的量化寬鬆措施即將出台。
較早前，聖路易聯儲銀行行長James Bullard指出，聯儲局若只是繼續維持超低息環境，大有可能墮入日式漫長通縮，現在是時候考慮重新啟動量化寬鬆，繼續買債購資產。美國本周二又是議息日子，本身屬鷹派的Bullard，於這個敏感時刻發表使市場嘩然的言論，使人意會到聯儲局推出新一輪刺激經濟措施，已呈箭在弦上之勢。
另一邊廂，伯南克近日也為次輪量化寬鬆措施大開綠燈。他早前公開表示，貨幣政策需要支持經濟增長，又提到若看不見就業市場如預期般改善，聯儲局已準備採取進一步的刺激措施。這可能包括但不限於：一、向市場發出長期維持低利率的訊息；二、降低聯儲局超額儲備金利率；三、調節央行資產負債表，停止出售甚至重新購進資產。
回顧首輪量化寬鬆政策實施不久，美國經濟即萌生嫩芽，但在聯儲局滿以為可以功成身退之際，衰退風險又隱約再現。問題是，若推次輪措施，是否就能驅除衰退的夢魘？抑或是藥石無靈，剩下絕望病人一個？
量化寬鬆的一個副作用是，製造極低息的投機樂園、極充沛的游離資金。格老已遠離政策圈，說話一針見血：「問題是經濟已遭扭曲，復甦只限於大型銀行、巨企和高收入人士。」
大得不能倒的銀行、企業獲救重生，卻不保證中小企信貸充裕從而續命；大小企業利潤若繼續來自削減成本，包括削減人手，失業大軍如何降低？伯南克要用極寬鬆的貨幣政策支持經濟，繼而改善就業，那麼首輪量寬的「成效」，不是已有答案嗎？
退一步說，次輪行動即使真的能達到聯儲局的政策目標，央行面對的問題也不會比目前容易處理。現在就高呼惡性通脹，當然言之尚早；只知道，通脹一旦來臨，債券、銀紙必受投資者唾棄。在通縮跟通脹莫衷一是之際，持金買債是穩健的投資策略。至於股市區間上落，乃投機者的樂園，而中港股市會稍稍偏強亦是筆者的看法。
黃金仍是抗通脹避險者的至愛，若環球物價上揚及貨幣危機再現，黃金肯定成為終極大贏家。
金榮財富管理首席基金經理 史理生
（作者為註冊持牌人士）