理財Campus：大行估滙控業績誰是「保羅」？

港人愛股滙控（00005）將於下周一公布今年上半年業績，多家券商大行亦按慣例作出業績預測，預測的盈利範圍當然也是按慣例般寬闊。究竟哪一家券商的預測最信得過？我們不如先翻舊帳，找出誰是「超錯」，誰有機會成為「保羅接班人」，或許散戶們亦可從中找到線索，借「神算」功力賺一筆。

各大券商已對滙控今年上半年盈利作出預測，且看誰可成為神算八爪魚「保羅」的接班人。

早前的世界盃，多家大行亦有出報告揀選心水的冠軍球隊，但熱門選擇如巴西、英格蘭均無功而還，反被「八估八中」的八爪魚「保羅」搶盡風頭。「保羅」已宣布榮休，對於今次滙控的業績預測，大行或許可爭回一口氣。

09年全年盈測大摩扒逆水貼近事實

首先，讓我們把時計回撥至今年二月底，亦即滙控宣布○九年度末期業績前的一周，當時滙控股價一周累升達6%，顯然市場預期「獅王」可交到功課，其時券商的預測亦傾向樂觀。

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作出最「牛」預測的瑞銀，預期滙控去年純利升逾一倍至117.21億美元，但強調數字未計滙控債務公允值變化，而該項目影響或高達50億美元，因而未致令預測「超錯」。另邊廂，看得最淡的摩根士丹利預期滙控受特殊項目影響，包括已發行債務公允值損失約60億美元、可供出售資產減損約13.7億美元等，去年盈利料為37.16億美元，按年倒退35%。

業績預測兩極化，而最終滙控去年純利僅升1.85%至58.34億美元，主因是受長期債務及衍生工具公允值錄得62.47億美元虧損，市場滿地眼鏡碎，翌日滙控股價急跌逾7%。

因此綜合多家券商預測，較接近者是瑞信。然而看深一層，瑞信出報告的時間較早（在二月初），並未作出如大摩般的悲觀預測，反而樂觀地將滙控○九年每股盈利預測調升16%，故今次估中實有點「保羅式」的誤打誤撞。

09上半年盈測劣績早料瑞信最準

一次定輸贏也許不公平，我們不如再翻查上次各家券商對滙控○九年上半年純利的預測。作為滙控業績「大好友」和「大淡友」的瑞銀及里昂，其半年純利預測相差逾倍。德銀更由於計入滙控因供股出現的一次性47億美元帳面虧損，預料滙控去年上半年業績「見紅」。

結果該次滙控業績符合市場普遍預期，○九年上半年純利跌56.7%至33.47億美元，半年稅前盈利跌51%至50.19億美元，但要注意是滙控未有將供股帶來的47億美元會計虧損反映在損益表內。以純利計，美銀美林的預測最接近，但若以稅前盈利計，瑞信預測的48.12億美元卻「擊敗」美銀美林估計的59.29億美元。