孖妹缸湖遊：陳志武面授中國創富之道

現時人人都話投資中國市場，孖妹認為睇多啲有關中國經濟嘅書籍就一定冇死。陳志武身為美國耶魯大學管理學院金融經濟學終身教授，又係中國金融博物館首席顧問，最擅長以西方經濟學理論分析當代中國創富原因。睇番資料，原來陳教授喺○六年被《華爾街電訊》評為「中國十大最具影響力的經濟學家」，名副其實係「有料到」。

陳： 中國著名經濟學家陳志武（陳教授來自內地，因此訪問以普通話進行）

人幣升值無礙成本優勢

高妹：人民幣升值前景不容置疑，中國作為世界工廠的角色會改變嗎？對中國經濟有何影響？

陳陳：不會改變，原因是中國勞動力價格還很低，製造業工人報酬只是美國同業工人待遇的3%左右，也即是美國製造業工人報酬比中國高出33倍，即使人民幣升值50%，美國勞動力成本仍較中國高出20多倍。我們可能會說越南、菲律賓跟中國的勞動力價格很接近，可是菲律賓製造業工人的報酬比中國高出一倍，因此20%、30%以內的人民幣升值不會從根本上改變中國的成本優勢，更何況越南、菲律賓等國家的勞動力數量無法取代中國；印度的勞動力成本亦高於中國，而且該國製造業基礎不如中國，包括沒有中國熟練的勞動力大軍。當然，中國亦要繼續擴大全球製造業份額，但愈是讓中國成為世界工廠，對中國環境破壞、資源消耗會愈厲害，讓人民幣升值也是為了保護環境、減少資源耗費。

莉莉：據你預測，今年底前人民幣會升值多少？

陳陳：升值5%左右。一是習慣做法；二是如果升值太少，美國等國家會施加新壓力，尤其是考慮到十一月初的美國中期選舉。

港元人幣宜維持獨立性

高妹：現時人民幣比港元更貴，令我們返大陸Shopping要勒緊荷包，其實若港元與美元脫鈎，然後再與人民幣掛鈎都不錯！

陳陳：港元還是應該繼續與美元掛鈎，這對於保留香港國際都市地位更有利，如果港元改與人民幣掛鈎，會把香港帶進人民幣匯率的國際討論，我不認為這樣對香港的獨立國際品牌有利，對大陸來說也不見得是最好。關心中國的人都清楚，中國政治改革滯後，儘管時下社會總體穩定，但未來還有很多未知數，保留港元對人民幣的獨立不僅對香港好，對大陸也好，亦給大中華經濟與社會多一種選擇。大陸在未來日子出現財政危機的可能性還是不低，現在因為房地產市場的高溫，地方政府從賣地過程中得到很多收益，有些地方財政的70、80%收益都來自土地出售，一旦房地產市場出現大震盪，政府財政會吃虧，那時人民幣通貨膨脹會是不可避免的結局。因此，通過保留港元與人民幣的獨立，香港經濟會少一些風險，受大陸未來財政風險的影響會較小。

高妹：人人都說通脹加劇，那麼通脹對環球經濟有何影響？

陳陳：西歐財政危機引發的政府債務危機給全球經濟帶來下滑壓力，暫時緩和了短期通脹壓力；但從另一方面看，這也迫使更多國家推遲刺激政策的退出時間，增加今後的通脹壓力及經濟風險。也就是說，包括美國在內的國家在今後一段時間內，會繼續保留過多流動性，要增發國債，這些都會加劇通脹前景，給全球經濟帶來更多風險。

經濟結構調整停滯不前

莉莉：金融海嘯後，中國的國際地位迅速提升，環球投資目光聚集於中國市場，你如何評價現時國內企業的前景？

陳陳：中國股市一直在下跌，說明內地專業人士對經濟前景存在許多擔憂。中國經濟發展的黃金時期可能已經過了，特別是如果眼下的經濟結構調整不成功，今後會因經濟繼續過多依賴投資、依賴出口而出現更大困難。前兩年以及還在繼續的基礎設施過量投入，地方政府「離譜」的投資項目，會在未來幾年變為銀行呆壞帳，繼而成為財政問題。從目前情況看，結構性調整基本是停留在嘴上，沒有真正執行，因為真正做到經濟結構調整，需要人民幣匯率改革、把國有資產民有化及降低政府稅收。

高妹：香港人最愛聽股份推介，你看好中國哪一種企業資產類別？

陳陳：中國的醫療服務行業、醫藥業前景會很好，人們收入已增加了很多，現在於健康、消遣、娛樂等方面的投入增長很快。

走資無路 A股仍看好

莉莉：上海經濟發展飛快，會否取代香港的國際金融中心地位？

陳陳：上海肯定已經是中國的金融中心，但與當上國際金融中心的距離仍遠，主因是政府對大陸金融行業管得太死，自由創新幾乎不存在；縱觀當年的阿姆斯特丹、倫敦、紐約等世界金融中心，沒有哪個是靠政府管制而成的。再者，即使上海能成為國際金融中心，只要香港保留其自由法治傳統及國際大都市特色，也能繼續其國際金融中心地位，香港與上海之間不是零和博弈。

高妹：你怎看下半年A股走勢？

陳陳：我還是看好下半年A股走向。第一，房地產作為個人投資的空間已愈來愈小，政府調控政策不讓人們把太多錢投向房地產；第二，銀行存款利率實際為負，通脹率較銀行存款利率高約2%，所以將錢存於銀行是吃虧的；第三，中國社會的流動性資金很多，又無太多辦法投資國外，所以接下來的股市會是重要去向。上半年股價下跌的原因之一是太多公司發行新股，但往後的新股發行會少一些，供給壓力會減少。

熱買人民幣資產 31%散戶押重注

近日滙豐嘅調查顯示，23%的富裕港人持有人民幣投資，隨着香港人民幣離岸中心地位逐漸鞏固，以及人民幣趨向升值成為市場共識，人民幣資產佔你嘅投資比例有幾多呢？據今期《東方產經》網上民調，截至上周末晚上6時嘅結果顯示，18.9%人話佔50%以上，12.2%人話佔31%至50%， 23.5%人話佔10%至30%，24.4%人話佔10%以下，其餘21%人就冇投資人民幣資產。

高妹、莉莉

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