中國昨公布連串六月份經濟數據，最令人意外的是消費者價格指數（ＣＰＩ）回落至百分之二點九，再度低於「紅線」；而經濟增長（ＧＤＰ）為百分之十點三，略低於市場預期。這張「成績表」理應讓市場感到滿意，可是中港股市在早段升過一陣子之後，未夠十一時便「變臉」下跌，顯示上半年的「佳績」，仍不足以掃除下半年的隱憂。
中國的經濟發展在全球堪稱「奇迹」，ＧＤＰ保持雙位數升幅，ＣＰＩ在年初定下百分之三的不易控制的標尺，然而，上半年還是達到了指標，既要經濟高速增長，又要通脹控制在低水平，「高增長、低通脹」勢頭，以致中國的經濟奇迹，難免令全球財金官員羨慕不已。本月印度、馬來西亞、韓國和泰國等亞洲國家已先後加息，但中國今年加息的威脅卻逐步解除，又令經濟學家大跌眼鏡。
以「不變應萬變」是現時無可奈何下的政策，中國的經濟數據一直是「冷熱互見」，熱的是ＧＤＰ和出口數據，消費和投資的另外兩頭馬車也令人滿意，惟冷的是製造業採購經理指數（ＰＭＩ）和用電量。經濟分析員一般對用電量的重視程度尤高於ＧＤＰ，原因是中國的八成用電是工業用途，乃內地工業的寒暑表，數據造假不得，不同於ＧＤＰ容易「發水」。
中國六月份用電量同比增長百分之十四點一四，增速比五月份下降了六點六六個百分點，還未計及今年天氣較熱的因素，再看ＰＭＩ連續兩個月回落，使人懷疑中國的增長已告見頂。下半年形勢趨於被動，主要看外圍歐美市況，縱使六月份出口仍維持百分之四十四的強勁增長，惟可能亦是企業在出口退稅取消前「搶閘」造成的假象；波羅的海乾散貨指數已連挫三十多天，至十四個月低位，又是一個與出口強勢相互矛盾的數據。
在經濟數據公布之後，部分投行即時調低中國的經濟增長預測，蘇皇將明年的ＧＤＰ預測由百分之九點五調低至百分之九，中金預期會回落至百分之八點八。同時，聯儲局亦調低今年美國經濟增長預測，經濟回落有「全球化」迹象。現時的爭論是：應不應該重新推出刺激經濟措施。但正如總理溫家寶所言，目前處於「兩難」局面。所謂「一鼓作氣，再而衰，三而竭」，同一招數再重複，能收到多大效果？量化寬鬆日本用了二十年，到頭來亦是以開源節流作結。
中國的四萬億人民幣投資已擲了出去，雖不能否定其成效，但也埋下地方財政枯竭的禍根；出口的壓力料在下半年浮現，剩下的消費「引擎」，似乎唯一可為倚仗。薪酬普漲添加了內需的動力，但觀乎汽車和彩電的銷售連續兩個月回落，又好像不敢那麼樂觀。樓市稍有調控放鬆風聲，炒家又蠢蠢欲動，打壓樓市一點不能鬆，消費就不能指望借力財富效應得到催谷。
央行的「適度寬鬆」貨幣政策可圈可點，何謂「適度」沒有標準，也是在適度寬鬆的政策下，把四萬億擲了出去，是「偏鬆」或「偏緊」？適度寬鬆或可解作「靈活調節的閥門」，步步謹慎「摸着石頭過河」，也頗考政策功力，且看樓市是軟着陸或硬着陸，能價跌量不跌屬官方最樂見，但想得美，難做到。