理財Campus：農行ABC攻略 專家追揸沽

內銀「粉絲」趁機增持

泓福資產管理研究部主管及執行董事 鄧聲興

鄧聲興（Kenny）一向是內銀「粉絲」，過往認購了工行（01398）、建行（00939）、招行（03968）及中行（03988）新股，並持有前三者至今，認真長情。農行是最後一家來港掛牌的國有商業銀行，Kenny自然亦以現金認購支持，最終獲分配30手。

優化「兩大一小」組合

農行定價3.2元，約等於1.7倍預測市帳率，Kenny指雖然不算很便宜，但相距其個人認為合理的1.8倍市帳率仍有水位，認為首日「破底」（跌穿招股價）機會不大。他解釋，部分原先計劃於3.2元以下認購農行的機構投資者，或會因分貨不足而要在市場吸納，形成農行在低位有承接，預計首日可有5%至8%升幅，其個人更會於3.4元以下趁機增持。

Kenny對農行投以信心一票，因該行今年首季及去年的盈利增長皆跑贏「工中建」三行，加上農村業務基數較低，在中國經濟逐步由出口帶動轉型至內需帶動下，預期農行業務可繼續維持高增長。

他認為鍾情內銀股的投資者，可藉今次農行在港上市來優化自己的內銀股組合，如由「一大一小」轉為「兩大一小」。小型內銀股中，他首選剛發布盈喜的招行，認為估值雖然較貴，但其私人及商業銀行服務的邊際利潤較高；大型內銀股則可於建行及工行中二選一，當中他較喜歡股本回報率（ROE）較高的建行，而現在更可加入有農村增長概念的農行，組合變成「兩大一小」。資金分配可以是建行、農行各佔40%，其餘20%投資於招行。

認購形式：現金　

獲分配股數：30,000股

預計今日表現：升5%至8%（A級）

個人策略：繼續持有看長線，並會於3.4元以下增持

免短線「摸頂」暫觀望

敦沛證券助理副總裁 李偉傑

李偉傑（Jason）過往有認購工行、建行及中行新股的經驗，並順利賺錢沽出，但今次卻棄購農行，他指農行招股時市場氣氛不穩，加上該行負債比率較高，又以先A後H掛牌上市，種種不利因素令他寧願待其上市後才行動。他預計農行今日波幅約在3.18至3.28元水平，即有機會「破底」，不過他指農行規模始終較大，會待股價跌至3元吸納作中長線投資，相信之後會回穩。

翻查過往7隻內銀股上市後表現，除了中行及中信行（00998）外，暗盤表現對預測首日變幅啟示性大，當進一步看首5日的表現，更發現上市高位常於首日出現。

預計今日表現：有機會「破底」（C級）

個人策略：候3元吸納

首日即沽候低再吸

富昌證券總經理 藺常念

若說Kenny是內銀的「長情粉絲」，藺常念（藺Sir）應是內銀新股的「短炒粉絲」。因過往7家在港上市的內銀股，藺Sir均有認購，並已悉數沽出，堅持不與股票談戀愛。

藺Sir坦言今次農行招股有兩件事估不到：一是招股反應未如預期般熱烈，H股公開認購部分僅超額約5倍，令他以孖展認購要額外補錢接貨；二是招股期間，中行「殺出來搶食」，宣布供股集資計劃，使市場資金更緊絀。藺Sir今次以約5萬元本金借九成孖展，認購15萬股（150手）農行，最終獲配發21,000股（21手），並要額外補約15,000元，他笑言幸好有「現金準備」。

長線股價媲美工行

藺Sir認為抽新股是短線賺錢工具，加上今次抽農行中籤比例高於以往的內銀新股，今日農行掛牌會立即等位沽出。「農行定價在3元才較合理，現時定價的上升空間不多，希望今日可在3.25元水平沽出，及時行樂嘛！」

不過長遠來說，藺Sir仍看好農行未來股價可媲美工行，因農行是現時已上市內銀中管理較差的一家，但反而有進步空間大，股價亦自然有較大升值潛力。若農行股價跌穿2.8元，他會反手吸納。

認購形式：孖展

獲分配股數：21,000股

預計今日表現：升至3.25元（B級）

個人策略：今日沽出，但在2.8元以下會再吸納