理財Campus：A股ETF期權入門2招

期權屬於衍生工具，有槓桿作用，可分為看好式認購期權（Call Option）及看淡式認沽期權（Put Option），投資者可選擇做買方（Long，長倉）或賣方（Short，短倉），而A50中國基金及標智滬深300的期權合約與其他股票合約的玩法亦相近。

A股本季有望反彈

今年內地股市「大走樣」，A50中國基金及標智滬深300的追蹤指數——新華富時中國A50指數及滬深300指數年初至今分別挫29%及27%。致富證券資產管理部董事鄧澤堂表示，上半年內地股市累積跌幅不少，現已調整至相對吸引的估值，今年內地繼續推動內需及擴張政策，相信發展依然具有勢頭，第三季股市回升的機會較大。如果部署入市A股ETF期權，可以參考以下的兩式期權策略。

第1式 沽出備兌認購期權

（Short Covered Call）（先買入正股，並沽出相關認購期權）

策略

假設以每股29元買入1,000股標智滬深300，成本29,000元。

沽出1,000股八月到期、行使價32元的標智滬深300認購期權（假設期權價為1元），當股價不升穿行使價，可收取1,000元（1元×1,000）的期權金。

點至有得賺？

情況1：若標智滬深300於到期日前沒有升穿32元，投資者便可順利賺取1,000元期權金。

情況2：若股價續升，可於32元沽出正股，加上已收取的期權金，投資者共取回33,000元（（32元×1,000）+1,000元），未計交易費獲利4,000元（33,000元-29,000元）。

點樣會輸錢？

若看錯方向，股價跌至27元，正股帳面先虧損2,000元，將無法彌補期權金收益。

專家分析

鄧澤堂指出，當投資者認為股價會升，便可利用此方法獲利，因只要股價於到期日前未有升穿指定行使價，既賺取正股升幅又可收取期權金。若避免獲利打折扣，可趁股價升穿行使價前平倉，沽出另一張行使價較高的認購期權合約。

第2式 沽出認沽期權（Short Put）

策略

假設A50中國基金現價11.8元，投資者擬以較低價格11元買入5,000股。

沽出5,000股八月到期、行使價11元的A50中國基金認沽期權（假設期權價為0.3元），若正股股價到期日前不跌穿11元，可收取1,500元（0.3元×5,000）期權金。

點至有得賺？

情況1：若股價到期日前維持在11元以上，不用購入股票，先賺1,500元期權金。

情況2：若股價跌至11元，投資者便以行使價11元買入5,000股，而由於早前已收取1,500元的期權金，故實際買入成本（未計交易費）是53,500元（55,000元-1,500元），平均買入價為10.7元。

點樣會輸錢？

若股價到期日前下挫至9元，投資者仍要以11元買入，立即錄得帳面虧損。

專家分析

鄧澤堂表示，沽出認沽期權適合希望以低於市價買入A股ETF的投資者，而就算最後未能買入股票，亦可以賺取期權金。

玩法複雜宜中線部署

市面上不乏A股ETF相關窩輪，而窩輪亦是期權的一種，但新推出的A股ETF期權卻比較複雜。鄧澤堂表示，買賣期權通常是即月或下月合約，A股ETF期權的風險管理在於行使價的選擇，若沒持有正股，並打算沽出認沽期權以較低價格入貨，則行使價不宜太貼近現價。

比較A股ETF期權與窩輪的潛在回報，鄧澤堂指兩者難以相提並論，必須考慮窩輪及期權的整體條款，如果單以年期作對比，即月期權的槓桿可高於中期（約3至6個月期）的窩輪。

窩輪差價窄合短炒

不過，鄧澤堂亦指期權的買賣差價較闊，通常都在三格至十數格不等，故宜作中線部署。至於窩輪會有發行商負責開價，成交活躍的窩輪買賣差價較窄，較適合即市短炒。

目前發行商亦有推出A股ETF牛熊證予投資者買賣，但成交遠遠不及窩輪，一來是條款選擇較少，二來是投資者傾向炒賣恒指牛熊證。