近日港股表現反覆偏淡，一眾半新股掛牌後亦未見驚喜。不過，截至上周五，農行（01288）A+H的招股集資已獲逾10倍的超額認購，國際配售的捧場者亦不乏傳統基金及中資巨企，顯示農行以1.6倍左近的市帳率定價，已頗具中線投資價值。
事實上，農行主力拓展「三農」金融市場，該行○八年貸款額於縣域市佔率高達13.6%，屬佔比最高的單一銀行。目前中央經濟發展逐步由出口主導轉型至擴展內需，要推動此目標，中央則非要從改善農村、農民生活水平不可，因此農村城鎮化料於未來5年成為大勢所趨。聯合國預期，內地城鎮化率將由○八年45.7%升至一五年51.1%。當鄉鎮居民收入顯著增長，將帶動該行新增貸款持續增長，同時亦有利提升佣金、金融服務費用等非利息收入。
農行的另一優勢在於其淨利息收入擁有強勁的增長潛力。存款結構方面，由於農村客戶普遍以活期形式作存款，故農行的活期存款佔存款總額55.5%，為內銀中最高，由於活期存款利息較定期存款為低，且中央宏調加息對存款利率影響有限，故農行的淨息差將可受惠於中央的「對稱」加息。
再者，農行○九年的貸存比率僅為55.2%，遠低於中銀監規定的75%，雖然這反映了該行一直未有善用其客戶存款去賺取收入，但同時意味該行年內將有大量釋放貸款的空間，只要該行可於中央實施緊縮政策前增加其貸款比例，相信其淨利息收益率亦有不俗的提升空間。（作者為註冊持牌人士）
耀才證券 郭思治