內地企業掀起加薪潮，民工工資上漲，可支配的收入上升，筆者認為受惠的行業必然包括金融業，尤其是保險業，因此最近趁大市下跌，收集了平安保險（02318）、中國太保（02601）及中國太平（00966）等內保股。不過今次筆者想討論非國有內銀股中較為喜歡的招行（03968）。
招行今年首季股東應佔淨利潤為59.09億元（人民幣‧下同），同比增長40.42%，環比增長14.58%，每股基本及攤薄盈利均為0.3元，每股資產淨值5.6元，資本充足率為11.15%，較○九年底增加1.1個百分點，核心資本充足率為8.51%，較○九年底增加1.15個百分點，主因是報告期內A股配股資金177.64億元募集到位（註：H股配股集資的39.8億元於今年四月九日才完成，因此並未計算在內）。推動首季業績增長的主要因素包括生息資產規模增加、淨息差回升、中間業務收入增加以及經營支出下降，但亦有負面因素，例如是資產減值損失支出大增。
今年首季末集團客戶貸款總額為12,716.84億元，較去年底增長7.24%，其中招行貸款增長6.78%至12,060.79億元。由於銀行對中小企及零售客戶享有較大的議價能力，加上票據貼現佔比由去年底的8.65%進一步壓縮至6.88%，以及招行的貸款結構中，短年期佔比較多，重新定價受惠較大，均有利於利息收入增長。
集團於首季末客戶存款總額只微增2.05%至16,411.26億元，貸存比率因而由○九年底的72.25%升至75.93%。撇除永隆銀行，貸存比率為75.6%，略超過銀監會的75%上限。招行本身的客戶存款總額為15,620.01億元，較去年底增長2.3%，招行的零售存款佔比在股份制銀行中屬最高，有利於降低存款的利息成本。
受惠於存貸款結構的持續改善，淨利息收入同比增長31.99%至125.14億元，淨息差為2.49%，較○九年底提升23個基點，充分顯示招行的特性，包括較高活期存款佔比、較高貨幣市場敏感度以及較穩定的存款成本結構。今年首季末，集團的不良貸款總額為93.76億元，較○九年底減少3.66%，不良貸款率0.74%，亦較去年底下降0.08個百分點，不良貸款撥備餘額卻增加6.34%至255.27億元，不良貸款撥備覆蓋率較○九年底提高25.6個百分點至272.26%；期內集團資產減值損失支出大增97.09%至15.57億元，估計是為應付銀監會未來對地方政府融資平台貸款的規範作預先準備，顯示集團謹慎經營的作風。
令人鼓舞是集團高價收購的永隆銀行，其業績顯示值回票價，今年首季盈利同比大增38.47%至3.29億港元，總存款較○九年底下跌2.46%至900.31億港元，總貸款較去年底增長9.38%至578.25億港元，貸存比率提升至64.23%，相信與母公司的全力支持有關，也顯示與母公司整合已產生協同效益。永隆今年首季不良貸款率為0.68%，較去年底下降0.12個百分點，整體貸款質量保持良好，若今年餘下時間的盈利能保持，基本上永隆盈利表現已回升至○七年的高峰水平。
今年首季集團的手續費及佣金淨收入有24.16億元，同比上升39.09%，環比亦上升33.11%，主因是代理服務手續費收入增加，手續費及佣金淨收入佔營業收入15.47%，於上市內銀中處領先水平。
招行具有盈利高增長的潛力，以及較明顯的零售業務競爭優勢，預期今年每股盈利為1.14元，每股資產淨值6.38元，每股派息0.285元，以執筆之時股價19.2港元計算，預期市盈率為14.7倍，預期市帳率2.63倍，預期息率1.69%， 估值合理。招行是內地最佳零售銀行，屬內銀組合不可或缺的一員。
市場先生