理財Campus：人仔ＮＤＦ轉守為攻

短炒投資 按預期升幅定沽買

零售人民幣NDF的合約期限較短，分為1、2、3、6及12個月，一年期NDF相比人民幣現貨價升值最多，以昨午報每美元兌6.6783元人民幣為例，即預期未來12個月會升值1.7%，若認為人民幣升值幅度不只於此，不妨買入人民幣NDF，相反則可入市沽空。

選擇哪個期限的人民幣NDF，要視乎個人對人民幣前景看法，目前一個月期限的NDF走勢轉弱，反映投資者認為短線人民幣升幅過急。恒生投資服務首席分析員溫灼培表示，G20峰會過後，市場認為人民幣升值高於預期，令NDF走勢轉弱，故建議投資者可先行沽出人民幣NDF合約。

純炒NDF的投資者要留意，市場價易受各方因素影響。財資市場公會理事會理事陳鳳翔指出，外界對人民幣升值態度緩和、內地勞工成本上漲、出口遇到壓力等因素，都令人民幣NDF價格升勢放緩，加上投資NDF成本不少，包括買賣差價和交易徵費，投資者應作多方面衡量才入市。

香港經貿商會會長李秀恒

寶星首飾廠董事總經理吳宏斌

孖展買賣擴大回報

陳鳳翔認為，在內地對人民幣前景有更清晰看法下，估計今年底前人民幣會再升值1.5%至2%，全年升幅總計為3%。不過，NDF價格較現貨價波動，在預期人民幣穩步升值下，長遠來說，投資者不應只純炒NDF，可買回現貨人民幣包括現金和樓房作為安全網。

散戶可以孖展買賣NDF，擴大人民幣匯價波幅的回報。以滙豐的人民幣NDF戶口為例，孖展成數達七成半，散戶只需付上25%按金便可買入一張1萬美元（約7.8萬港元）的人民幣NDF，享受達4倍的槓桿效應。當NDF升值5%即回報率達20%，倘保證金只剩下5%而客戶未能補回，銀行會自行平倉。

廠商對沖 可協定較優惠條款

人民幣NDF對機構投資者的入場門檻高達100萬美元（約780萬港元），不過中小企往往在內地有廠房等資產支持，較易以「優惠價」與銀行協定匯率買入人民幣。陳鳳翔稱，其實中小企「細有細做」，合約價格和孖展貸款可與銀行自行商討，銀行對機構客戶一般提供的孖展成數可達95%，部分銀行更只要求5%以下的保證金，建議企業可先利用公司對人民幣需求總額的20%至30%資金，作初次的NDF投資。

需留意「機會成本」

中小企投資NDF最引人入勝之處是，是可選擇年期較長的NDF，由2至3年不等，2年期NDF年初至今升值幅度大於短期NDF，為2.19%；另外，長年期合約的買賣差價較窄，投資者亦較着數。不過一般而言，NDF年期愈長，保證金愈高，以及更難掌握未來人民幣走勢，風險亦相對增加。

陳鳳翔表示，中小企一般買賣NDF作對沖需留意「機會成本」，特別是NDF升值幅度與人民幣現貨價的差距，如果本港貿易商想買入NDF以對沖人民幣升值，若人民幣升值3%，NDF上升5%，投資NDF便有價值。

廠商之見

提高內銷自保

香港經貿商會會長李秀恒：「NDF的買賣差價大，且手續費高，故自己不會參與。由於公司經常需動用人民幣，但無法透過金融工具對沖，惟有提高內銷收入、多賺人民幣，以支付在內地的營運開支。」

升值「任宰割」

寶星首飾廠董事總經理吳宏斌：「NDF複雜，且交易成本高，如人民幣升幅只有3%，這項投資也不划算。NDF多針對大型企業，中小企一般無法負擔，若人民幣升值，廠商只是『任由宰割』，沒有對沖的方法。」