MSCI金磚四國指數自四月中以來持續受到歐洲系統性風險影響而重挫。南歐債務危機揮之不去，導致市場投資氣氛保守，資金持續撤出風險性資產，波及金磚四國股市受挫；MSCI金磚四國指數於五月下跌9.05%，創下雷曼事件以來最大單月跌幅。雖然五月底出現反彈，但震盪幅度仍大，年初以來跌幅10.2%。金磚四國中以中國及印度抗跌力較強，俄羅斯股市在油價重挫下跌幅最重，五月跌11.9%。
中國方面，持續關注通脹走勢及政策動向。五月CPI年增率升至3.1%，超出全球目標值3%，隨着打壓房產政策逐漸生效，且近期農產品價格在政府管理下也開始回落，加上歐洲經濟不確定性升高，近期再度緊縮貨幣政策機會率大降。
為避免經濟過熱，政府將減少投資，政策以提振消費為主，且隨着工資調升，推動消費者信心上揚，百貨連鎖業等同店銷售成長率持續走高，顯示民間消費力穩健增長。
印度方面，經濟增長力度強勁。第一季GDP年增長率自去年第四季的6.5%大幅攀升至8.6%，其中製造業部門大幅增長16.3%，為經濟增長主要來源。為了控制通脹，預期印度央行後續仍有四至五次加息機會，若未來通脹能有效控制，對於股市而言為利好因素。
巴西進入加息循環。第一季GDP年增率高達8.9%，增長速度創下九五年以來最高水平，經濟快速擴張，提供巴西央行加息籌碼，於六月將基本利率上調至10.25厘，為避免通脹失控，預估年底前仍有加息機會，利率有機會回升至11.75厘的水平。隨着景氣復甦，金融市場信貸呈現強勁增長，加息無損經濟增長力度；巴西央行預估今明兩年經濟增長率分別可達6.5%及4.5%水平。
俄羅斯方面，利率維持於低點有利股市及經濟發展。俄羅斯央行再度減息至7.75厘的歷史低點，為○九年四月以來第14次減息，預期減息循環已近尾聲。
由於目前通脹水平仍低，短期加息的機率不大，利率將維持於相對低水平一段期間。短期內由於金融市場投資氣氛仍偏向保守，油價波動仍大，將加大俄羅斯股市波動程度。
筆者認為，中國股市中長期仍然看好，但短期受到政策面影響仍受壓抑。印度股市在通脹有效控制之下，股市表現可望相對突出。巴西及俄羅斯維持中立，由於原料價格短期波動仍大，將加劇巴西及俄羅斯股市震盪。
灝天資產管理董事 楊偉基