如果只看美國的通脹數據，通脹的威脅是微不足道的，這也是聯儲局年多以來得以維持零利率的超寬鬆貨幣政策。黃金和其他商品一樣在過往只能於惡性通脹時才能展開大牛市，這次的黃金牛市就連「學而優則仕」的聯儲局主席伯南克也解釋不了。
在過去大部分時間，黃金與其他商品一直保持緊密關係，即齊上齊落共同進退。伯南克視黃金為其中一種商品，並無不妥，所以通脹未至而金價狂升，是一件頗為費解的事，特別是影響民生的國際油價仍然表現得相當穩定。近年金價升幅大大高於其他商品，原因為何？我認為是黃金在各國央行及投資者心目中逐漸建立了另類貨幣的角色有絕對的關係。
以打造「中美利加」一詞而漸受讀者認識的英國史學家富格遜，去年中在美國的彼德遜學社發表題為「金融危機與帝國崩潰」的演說中，這位哈佛教授認為希臘瀕臨破產，展示的不僅是「歐豬五國」經濟風雨飄搖，而且暴露了發達國家已處於經濟危機邊緣。正如投行貝爾思登倒閉是金融海嘯的先兆，希臘實際上破產預示西方金融世界進入了難以挽救的困局。
富格遜最可圈可點的觀點是，目前獲投資者視為最可靠的美國政府債券，其安全程度與一九四一年的珍珠港不相伯仲，可謂語不驚人死不休。更值得大家特別留意的是，歷史上金融危機的出現都是突如其來，絕不是如香港政改般必須要「循序漸進」，而是沒有預測之餘地。
美國的債台高築已非新聞，目前美國支付國債孳息的數額約為GDP的8%，國際清算銀行估計至二○四○年達20%，這等如是年聯邦政府的全部稅收都用作支付利息！如果美國連利息也付了，中國還會願意購買美債嗎？到其時看來一場中美貨幣戰爭將無可避免。如果你問我當今世上最大的資產泡沫是甚麼，我會答是主權債務。
另外一點值得留意的是，除了金價漸與其他商品「疏離」外，金礦股與股市的關係也出現微妙的變化。
○八年秋金融海嘯，金礦股與其他板塊股份同受狂沽，跌幅更有過之而無不及。然而，今年四月中歐洲債務危機發生後，縱使股市也有較深的調整，惟金礦股表現卻相對穩健，這也許是投資者經一事長一智的表現，知道黃金最終是金融危機最後的贏家。
金榮財富管理首席基金經理 史理生
（作者為註冊持牌人士）