不知是否淡友們比較專注於世界盃的賽事，過去兩星期投資市場的氣氛明顯好轉，特別是美國股市愈升愈有力，而以原油及銅為首的周期性商品價格，也錄得不錯升幅。然而，筆者認為周期性商品的反彈只屬技術性為主，較大機會只是大幅調整後出現趁低吸納，基本因素實際上沒有太大改變，好友們不宜興奮得太早。
受歐洲債務危機引發避險情緒高漲，不少周期性商品於短短一個多月內累積不少跌幅，以銅價為例便從8,000美元下跌至6,000美元，因此有部分投資者趁低吸納絕不出奇。況且，以相對強弱指數觀察，倫敦期銅也跌至30以下，反映已進入超賣區域，也可能是價格出現反彈的原因。
然而，投資者應可留意到無論是期銅或期油市場，近日的成交量也相對疏落，很可能反映只有好友一面倒將價格推高，淡友並沒有特別加以阻撓，再加上基本因素並沒有出現重大轉變，筆者暫不認為周期性商品經已轉勢。
事實上，可以見到期油價格於78美元即250日平均線遇上重大壓力，倫敦期銅價格也未能成功衝破下降軌，正正反映好友後勁不繼。另一方面，黃金價格顯著攀升，於上周五再創歷史新高，也反映投資者對避險資產的興趣仍然濃厚，資金出現大規模轉移至風險資產的可能性不大，對周期性商品的上升也會造成較大障礙。
雖然西班牙國債獲得認購，但不要以為危機便會過去。希臘被調降至垃圾評級前，所發行的政府債券也獲得超額認購，因此不能單靠這方面的發展便認為歐洲債務問題經已得到控制。事實上，從西班牙國債孳息攀升可見，投資者仍然對歐洲債務問題充滿戒心，再加上歐洲各國推行的緊縮性財政政策，很可能於未來一至兩個月對實體經濟造成衝擊，因此周期性商品是否經已見底回升，筆者實在是頗為保留。
另一個值得關注的焦點，便是中國股市的表現令人失望。倘若中國股市不幸跌穿最近數星期形成的密集區，跌勢恐會加劇，對整體投資市場的氣氛也會造成影響。近期中國工業生產數據有回落迹象，加上外圍經濟充滿不明朗因素，筆者因而仍然較為偏好防守性較強的商品，看來金價距離1,300美元應該不遠，而銅價回落至6,000至6,200美元，油價回落至72至74美元的機會也不小。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉