自上月中旬以來，A股開始大跌，而且是從並不高的點位墜落：滬綜自四月十五日高點3,181.66點到五月十七日的2,559點，一個月時間跌去約20%；僅五月十七日一天，滬綜即下跌逾5%，跌破2,600點關口，深成指亦跌破萬點大關。
在上述背景下，一件極具中國特色的事再度發生：《人民日報》在五月份連發三篇關於A股漲跌的評論，頗有力挺之意。
該三篇評論都提出了重要問題，又亮出了鮮明觀點。問題是中國經濟增長率領先全球，為甚麼滬深指數卻屢創全球跌幅之最。一個鮮明觀點是四月十六日推出的股指期貨不是本輪A股指數下跌的原因，而是結果。
《人民日報》三文中的第一篇即着力探究本輪下跌原因。該文列出的三大原因是：嚴控房價成為下跌導火索、加息預期影響市場心理、股指期貨放大了下跌幅度。該文最後還借某專家之口稱「這次下跌是比較短暫的，它不可能是一個漫長的熊市過程」。
對於內地股市與樓市「一損俱損」的關係，筆者深表贊同。不過，A股與內地樓價之間並非「一榮俱榮」，這從去年樓價火熱而A股上揚溫吞即可看出。但兩者之間絕無「蹺蹺板」效應，即樓市受壓，資金被迫撤離，卻並不轉頭流入A股。
相反，內地對樓市打壓從收緊銀根、收回流動性着手，其結果是樓市、股市同時面臨資金短缺問題。更重要的是，內地對樓市打壓造成的信心影響，最靈敏反應的地方恰是股市。這次中央政府下定決心打壓樓價，利劍甫出即「誤傷」股市的情形過去已多次出現。
「樓市失火，殃及A股」，其實完全在情理之中。大規模的迅速城鎮化、中國人的傳統財富觀念、經濟發展後對居住條件改善需求的集中釋放等，使得在相當長時間內房地產業不可能不是中國經濟的支柱性產業；與這一產業緊密相連的銀行業更是國民經濟命脈所繫；由房地產業往上游延伸，鋼鐵、能源、運輸等眾多重要行業亦與房地產密切關聯。在如此牽一髮動全身之下，A股焉有不跌之理？
事實上，這一次嚴厲樓市調控政策出台在很大程度正是「頭痛醫頭、腳痛醫腳」的結果。那麼，這次樓價會被打下去嗎？答案是肯定的。因為如果不下，中央的行政性、稅收性政策還會陸續有來，不跌不收兵。但是，在被打壓下去後，樓市還會反彈上來嗎？答案幾乎也是肯定的。因為不可想像在權宜之下，會有長久之策。明顯的例子就是這次打壓並沒有涉及土地出讓制度的根本性變革。
調控到一定程度之後，中央是不會以犧牲經濟成長為代價將樓價壓制在低水平上的。根據邏輯而言，被打下去的樓市價格，在打壓消除後還會回來。那麼，受影響的股市又何嘗不是如此呢？
關於《人民日報》三文中談及的加息陰影和股指期貨影響被誇大，筆者深以為然。畢竟，經濟成長是核心。只要中國經濟持續較快復甦，A股大反彈就毫不出奇。
國際金融法博士 嚴 嘉