產經＆Ｕ：沈明高經研中國

透視國策：房地產泡沫壓力大

自八五年在南京農業大學農業經濟系畢業後，沈明高一直致力於中國經濟研究，如宏觀經濟、發展經濟學等，至今已有二十多年的研究經驗，同學們所關心的人民幣升值、通貨膨脹及內地經濟政策等問題，當然難不到他。「今年中國政策變化頻繁，主要在收緊房地產及信貸政策方面。這些變化反映中國經濟好轉，但也彰顯出房地產的泡沫壓力。現時情況複雜，政策太鬆會引發房地產泡沫，政策太緊亦會出現項目爛尾等問題，就如一個人在海上游泳，流動性是海，你應該怎樣確保自己浮於海上？如何利用流動性十分重要，站起來當然最穩陣，但問題是找不到底。」

「這個情況會維持一段長時間，至於何時會改變？一是當房地產泡沫破了，二是通貨膨脹導致銀行收緊信貸之時。國家統計局公布去年房地產平均增長只有約10%，但另有數據卻顯示升幅至少達50%至70%，兩者差距甚大，應相信哪一種說法？房地產泡沫又有多大？若以房價及收入上漲速度相比，房地產泡沫壓力確是蠻大的。」

放大圖片	有機會向沈明高討教，同學們想必獲益良多。

投資機遇：拓新產品推動匯改

但情況是否真如想像中差？「去年內地售出的居民住房價值約4萬億元（人民幣‧下同），但其中貸款不到2萬億元，可見近一半仍是以現金形式支付。內地的家庭負債佔GDP比重只有16.5%，遠較美國及香港的60%為少。」沈明高認為內地房地產需要調整，調整幅度要視乎政策及老百姓的信心等。「內地投資渠道少，有一次我問一位北京朋友：『你會賣房子作其他投資嗎？』但他愕然的回答道：『 我賣房子幹嘛？』的確，把資金放於銀行只有約2.2%利息，單是通脹的升幅也比它多。」

同學禁不住問道：「那麼在內地可以怎樣投資？香港在金融市場上是否仍享有優勢？」沈明高說：「內地投資產品少，銀行存款利息只有2.2%，國債亦只有3%至5%，若要取得回報近5%至15%，基本上是沒有；相反香港的投資工具多，又有專門的理財顧問公司，較易爭取每年平均10%至15%回報。」

他續稱，中國必須擴大本土投資產品種類及國外以人民幣結算的產品範圍，並推動匯率改革，加強主導性，才能解決當務之急的經濟問題。「中國身為世界主要經濟體系，為何對貨幣信心不大？其實人民幣終歸要自由兌換。」

中港互動：良性競爭加強整合

那麼香港跟上海的競爭又如何？「香港的法律及稅收制度健全，加上背靠珠三角、面向亞太區的地理優勢，其實不用害怕上海的挑戰。而且有競爭總比沒有好，就如麥當勞和肯德基、可口可樂和百事，也沒有因為競爭而倒閉吧？競爭可能會分薄客源，但也可作為動力，發揮更多創新思維。」

很多人說中國地大物博，到處商機，絕對可容納兩個金融中心，沈明高對此深表認同。「香港應加強跟珠海、深圳等地的整合協議，不要想着上海會怎樣，要好好發揮優勢，服務東南亞及珠三角，始終上海在法律、稅收及市場措施上仍需長時間的整合。」

面對複雜的經濟環境，身為經濟學家的沈明高如何確保每個定論也是準確？「凡事不可只看表面，分析時必須以邏輯、證據支持及投資者與市場支持才可下定論。」相信聽過沈明高的一番分享後，同學們必定獲益良多吧！

祖國經絡Q&A

Q：人民幣升值壓力愈來愈大，你認為何時是升值的適當時機？

A：人民幣升值的時間要恰當，否則後果嚴重，估計在五至六月應會升值，最遲約在六、七月。其實匯率問題已被政治化，人民幣升值的成本少。代價也不高，但卻可以改善中美關係，對中國是有利的，但記緊要控制升值幅度，避免重蹈日本的覆轍。中國遲遲不願在壓力下把人民幣升值，一來是為了面子，但最重要仍是不想鼓勵壓力。

Q：Google退出中國市場再引發內地互聯網自由度的問題，你認為對逐漸邁向世界市場的中國有何深遠影響？

A：中國跟外國不同，畢竟它仍是新興市場，必然存在其他地方看不到的問題及風險；當然回報及風險是成正比的，若你看準中國的投資機會，自然要接受它的不完美。相信中國會逐漸開放言論自由，在透明度及審查制度上必定會有改善。