理財Campus「逆市變招」系列：歐債風暴趨吉避凶

歐元、歐洲債券：大凶

君子不立危牆下，而這道「危牆」，短期離不開位處風眼的歐洲相關資產，投資者暫不宜沾手。歐元匯價年初至今下跌約9%，在16隻主要貨幣中表現最差，市場對歐元走勢愈睇愈淡，不但有分析預期歐元兌美元或下試一算，更有危言指歐元可能步向「滅亡」及「終結」。雖然歐盟救市方案令歐元昨一度重上1.3美元水平，但專家們對歐元的中長線表現仍不樂觀。

恒生投資服務董事陸庭龍表示，今次歐盟推出的救市方案如同「晒冷」，雖然短線或可刺激歐元衝上1.32美元水平，但跌得低呈反彈是很正常，不代表歐洲相關資產有投資價值，預期歐元下半年較長時間仍會維持在1.3美元以下。

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歐元料再下試1.25

星展銀行（香港）環球金融市場高級副總裁王良享指出，自去年第四季開始，市場對歐洲資產看法較淡，當中不乏投機炒賣的資金，趁歐洲經濟積弱而「落井下石」，沽空歐元、歐債等。他認為這次救市方案對歐洲經濟增長的影響未必太大（因希臘及葡萄牙的GDP共佔歐盟區僅約5%），但歐債問題不會一次過解決，相信歐元仍有機會跌至1.25水平。

歐洲股票：凶多吉少

歐債危機短期無疑會令歐洲股市成為跌市重災區，歐洲多國股市近一個月跌幅達10％，顯然經調整後的歐股估值漸見吸引，王良享亦認為歐元由1.6跌至1.3美元水平，對個別行業如歐洲出口股有利，但是否值得撈底則屬見仁見智。

歐元短倉ETF、ETN：吉

有云「有危便有機」，風雨過後總見彩虹，若懂得做淡，跌市也可獲利。看淡歐元，最直接的獲利方法自然是沽歐元，或買一些做淡的歐元短倉ETF（交易所買賣基金），但兩者多涉及槓桿，需防歐元超賣出現反彈而招致損失。投資選擇包括在美國上市的歐元短倉ETF或ETN（交易所買賣票據）──ProShares UltraShort Euro（EUO）及Market Vectors Double Short Euro ETN（DRR），截至上周五兩者年內回報同約24%，約相等於歐元同期10.5%跌幅的兩倍，因它們涉及兩倍槓桿。

新興市場股債、亞幣：大吉

除了做淡歐元，優質的新興市場的股債及貨幣都是專家們長線看好的投資，認為今次價格下調是「機不可失」，應逢低吸納。

Fundsupermart.com高級分析員沈家麟表示，今次歐債危機對新興市場債市影響不大，反映資金仍看好它們的上升潛力。投資者不妨透過債券基金分散投資多個新興市場的債券，特別是經濟條件較好的巴西或印尼之國債，以鄧普頓新興市場債券基金為例，截至三月底分別有8%及5%資產投資於巴西及印尼，年內回報3.4%。股市方面，俄羅斯及南韓股市相對於環球股票市場的估值仍低，前者今年預測市盈率約8.6倍，後者約11倍，值得趁今次回調分段吸納。

中港股市追落後

王良享指出，近日不少亞洲貨幣也跟隨歐元下挫，然而亞洲及新興市場今年預測經濟增長遠較歐美及日本為高，在增長強勁及內需帶動下，政府難免要加息或讓貨幣升值來控制通脹，不少亞洲貨幣今年有條件升值，尤其看好新加坡元及南韓圜今年可分別升值5%及8%。

陸庭龍認為，當市場從歐債危機「驚魂甫定」後，在環球息口仍低時，資金要尋出路，當中中港股市年初至今仍未重返正回報，估值漸見吸引，相信在第三季可追落後，升幅料達10%以上；至於人民幣則預期在本年中會升值，可帶領亞洲貨幣一同上揚。

黃金、美元：吉中帶凶

黃金及美元都是傳統的資金避難所，為何在這次歐債危機中不屬「大吉」的投資呢？沒錯，歐元弱自然會聯想到有利美元，但王良享預期美元強勢或後勁不繼，因現時美元避險作用減低，加上美國個別州份的財赤甚至高達20%，較歐洲小國更嚴重，美國經濟不較歐洲好很多。

至於黃金，沈家麟指短期黃金投資有避險作用，但黃金的實際首飾需求未見改善，相信會跑輸於新興市場股票。