上周內地空調股志高控股（00449）出了一個壞消息。事緣國家開始調整節能空調惠民工程的政策，大幅削減補貼的力度。雖然補貼政策從今年六月一日起再延長一年，補貼卻大幅縮水，從此前的每部空調300至850元（人民幣‧下同）下調至150至250元，即下調幅度近70%左右。志高2009年純利大升2.3倍，達3.15億元。除了是2009年下半年全球經濟好轉，另一重要因素是下半年受惠於國家對高效節能空調補貼政策。現在補貼大幅下調，志高今年的盈利要做到之前市場預期的5億元，難度似乎大幅提升了。因此中線投資者都馬上沽貨離場。
這次的大幅削減補貼對我來說是有點意外，意想不到並不是這個行動，而是沒有想過政策的持續性是這麼短。節能空調惠民工程的主要目的是為了令到內地全個空調產業「升級」，淘汰低效能空調，引進高效能空調。因此，在政策推出短短一年後，中央便決定大幅削減補貼的力度。這表明了空調產業這次的「升級」基本上已經達標。因此站於中央的角度去看，既然市場上大部分企業都在銷售高效能空調了，那麼繼續大力補貼高效能空調已經失去了當初的意義了。在今次中央公布的調整中，首次提及了推廣變頻空調，故市場猜測下一輪被補貼的產品有機會是變頻空調。
炒中資股有較大的政策風險，對於投資一至兩年的基金來說，剛好合乎它們的口味，因為勝在升幅夠大又夠快。以這次志高為例，雖然大幅度的津貼只是維持了一年，志高股價的升幅亦不少，它去年7月以2.27元上市，一年時間不到最高曾升至7元以上，升了3倍。政策加上市場氣氛配合，升幅可能更誇張。如去年全球股市反彈，加上家電下鄉及汽車下鄉政策，造就了股價升逾10倍的創維數碼（00751）及吉利汽車（00175）。
申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）
（王雅媛為持牌人士，並沒持有志高控股）
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