專門為美國之1美元店提供消費品採購和供應服務的十友控股（00033）自宣布收購一家內地財務公司九成權益後，股價兩日內暴漲1倍。集團宣布以總代價32.44億元收購和協海峽信用擔保90%權益，和協海峽信用擔保是內地第一家專為台資企業服務的融資擔保公司，由內地、台灣、香港的三方股東組成，在北京註冊，今年三月三十一日才開業。
十友股價兩日內暴漲1倍，分別持有公司五成和兩成一股權的兩位控股股東自然高興，因身家亦隨之大漲。至於出售該財務公司的賣方亦應感到開心，因為收購代價是由十友發行本金額32.44億元的可換股債券支付，為期5年及零息，行使價為每股1.25元。賣方雖然未行使換股權，但帳面上投資已大為增值。小股東眼見自己持股，在短短兩日內急升1倍，而且隨時可以在市場出售，還不笑逐顏開？
然而，天下沒有免費午餐，這頓令所有人皆大歡喜的大餐，究竟誰來付帳？公司以可換股債券支付收購，在債券持有人未行使換股權前是一筆現有股東共同承擔的債項，如果5年後債券持有人選擇贖回債券，公司就要張羅三十多億元還債。
在債券未行使前，將因其公允值變化（行使價和股票市價之間的差別）而影響公司未來幾年盈利──由於股票市價大幅高於行使價，將產生減值而須反映於公司損益表上，雖然這只是會計而非現金項目。若債券被行使，公司將需要發行現時股本十倍以上的新股，現有股東權益會否被大幅攤薄，就要看新收購業務產生的利潤。如新業務產生的利潤未能支持公司高估值，那麼股價最終將下跌。
輝立證券董事 黃瑋傑
（作者為註冊持牌人士）