中國神華（01088）○九年收入增13.2%，至1,213億元人民幣，煤炭及電力收入分別佔約七成及三成。集團期內積極控制成本，令淨利潤率改善近2%，至26.7%。純利達317.1億元人民幣，按年增長19%，每股盈利1.594元人民幣。
期內，神華商品煤產量達2.1億噸，按年增加13.2%。銷量則達2.54億噸，按年增9.3%。當中受惠於寒冬，電力消耗大增，帶動煤炭需求上升。
神華的煤炭銷售以合同煤為主，去年全年銷售的2.54億噸煤中，73%為長期合約，平均售價為每噸375.7元人民幣，同比增長3.4%，而現貨銷售則佔銷量的27%，平均售價下跌4%，至420.7元人民幣。集團積極減少長約合同銷售佔公司總銷售量的比例，由○八年的79.5%減至去年的72.8%，以減低合約價偏低的負面影響。
今年內地經濟持續復甦，工業生產逐步回升，主要耗煤行業如電力、鋼鐵、建材和化工等陸續走出谷底，用電量不斷增加，預期內地今年用電量按年增6%，令煤炭需求持續，預期今年現貨煤價保持上升形態。神華將增加現貨煤銷售比例，以把握現貨煤價上升對盈利的帶動。中央近年加快煤炭行業重組，整合山西煤礦，年產30萬噸以下的小煤礦全部淘汰。
發改委早前建議將煤礦整合擴展至全國，並加快企業兼併重組，有利神華等大型煤企擴產。目前神華的預測市盈率15.7倍，息率2.2%，估值合理。可考慮於33.8元水平入市，上望42元水平，跌穿30元止蝕。
大福證券中國業務部副總裁 郭家耀
（作者為註冊持牌人士）