全球大閱股：花旗翻身多阻滯

股價彈3倍 仍不足高峰10%

隨着經濟復甦，花旗股價在今年首季累升25%，跑贏標指79家金融成分股的10.8%升幅，更在過去13個月急彈逾3倍至4.3美元，但仍不足○七年高位的一成。

回顧過去，花旗在九十年代末計劃發展為「金融服務超級市場」，其前主席兼行政總裁韋爾（Sanford Weill）被華爾街稱為「購併天才」，他在九八年將從事保險業務的Travelers Group，與以銀行業務為主的Citicorp合併，成為業務範圍包括保險及商業銀行業務等的花旗集團，業務版圖遍全球。韋爾當時主張金融服務超市概念，為客戶提供一站式服務，包括零售銀行、信用卡貸款、投資銀行及保險，認為表現較佳的業務可抵銷表現較遜色的業務，有助降低整體風險。

可惜事與願違，花旗雖變成規模龐大及業務繁多的金融巨擘，卻令管理困難，而且所有業務皆在金融海嘯中觸礁，未能發揮分散風險之效，持有的資產更大幅貶值。即使現時經濟復甦，但該行的次按證券仍只有票面值的22%，高級別企債則有票面值的90%，出售上述資產或需要承受巨額虧損。

為收拾殘局，現任舵手潘迪特決定還原基本步，逐步分拆保險及零售經紀部門等業務，以縮減資產負債表規模及穩定財政。現時花旗的資產負債表已縮至1.86萬億美元，較金融危機前高峰減5,000億美元或21%，當中大部分減值來自去年初成立的Citi Holdings，該部門持有花旗計劃出售的業務及資產。

售產縮規模 棄逐短線利潤

單在今季，花旗作價125億美元，向Apollo Management出售旗下房地產部門Citi Property Investors，又與SkyBridge Capital就出售對沖基金部門進行磋商，及為旗下100億美元的私募基金部門找尋買家。經過縮規模及改革後，花旗員工普遍認同該行的管理質素有所提升，對業務的檢討更加全面，並改為鼓勵銀行家爭取長期業務，不再以短期內有巨大利潤入帳為目標。

雖然改革漸見成效，惟舵手潘迪特仍未可鬆一口氣，因料在短期內華府將推出更嚴格的金融監管，包括新信用卡及會計條例，花旗將需要把數百億美元的帳外資產重新撥入資產負債表中，可能會令業績「見紅」。另財政部計劃出售手上的27%花旗股份，亦可能令花旗股價進一步受壓。

華府打救帳賺668億

美國經濟回復增長，金融股大幅反彈，近日宣布出售手上27%花旗股權的華府將成為大贏家。當日為救花旗，財政部以250億美元緊急貸款換取77億股花旗股份，平均每股成本約3.25美元，以花旗四月七日的收市價4.36美元計，華府手上的花旗股份市值達335.7億美元，勁賺85.7億美元（約668億港元）。

連同截至去年底止，華府已收取31億美元股息，利潤勢逾百億美元。再者，華府出售手上花旗股權後，仍持53億美元信託優先股，以及可認購4.651億股的認股權，可望為華府帶來更多利潤。

帶挈大摩承銷袋10億

為華府承銷花旗股權的摩根士丹利亦將獲豐厚收入。據雙方協議，大摩經電子系統銷售每股花旗股份可賺取0.3美仙，透過其他途徑則可賺1.75美仙，意味該行最多可賺1.35億美元（約10.5億港元），最少亦保證有2,400萬美元（約1.87億港元）收入，另會獲50萬美元行政費。