對投資者而言，發行商與他們關係的重要性不容忽視，但怎樣衡量發行商的表現卻往往只能靠交易經驗的累積來取得，欠缺較科學或系統性的推論。其實方法不是沒有，只是對於個別投資者而言顯得有點困難。
大家應感謝交易所，因為交易所設定每天公布街貨量的規定，使我們都能更了解市場的各方面。對發行商而言，街貨量變化可令我們知道市場的需求所在；對投資者而言，街貨量的變化也可以作為分析發行商表現的一種輔助工具，這工具比較科學化，大家不用再「估估下」，以下作個小示範，認為有用的投資者可以進一步探討。
中移（00941）股價自去年八月十日高見92.25元後，股價一直落後於恒指表現，但作為第二大比重的指數成分股，投資者對其似乎不離不棄，在過去約八個月的時間內資金持續流入其相關認購證。截至四月九日止，其相關窩輪街貨量總數達到約107.7億份，是所有相關資產中擁有最多窩輪街貨的。在107.7億份窩輪中，105億份為認購證，而2.7億份為認沽證。
自三月三十一日起，中移持續攀升，由最低74.55元升至四月十二日最高80.25元。其中四月九日單日升幅約為2%，表現跑贏當天的恒指。
不難想像，在股價持續上升中，中移的認購證應會錄得升幅，而部分投資者會選擇獲利，或許是止蝕也不一定，反正就是沽出手中持有的認購證，由於街貨量很多，對發行商而言，就要面對龐大的回購壓力。回購對發行商而言未必喜歡，大家可以理解為平常零售生意中的「退貨」，當然這只是一個比喻而已，箇中還是有很大的差別。
以回購積極性為指標
回購一般是不樂意的，但不代表可以不做，因為發行商要提供流通量服務，但積極性則可以因人而異，由此我們便可以看出發行商的態度，從而選擇適合自己風格的發行商。再以上述中移為例，於四月九日，全部發行商加起來共回購了約7.13億份認購證，同日沽出認沽證1,070萬份。由於這裏是個公開的專欄，不方便比較每一個發行商，只將美林的數據列出，以供參考。
美林回購前（即四月八日止）中移認購證街貨量約43億份，佔所有中移認購證街貨比例約35.5%（是最大發行商）。四月九日的美林回購了4.17億份中移認購證，約為四月八日總街貨量的9.7%；相對於市場當天的平均回購比例為5.89%，同時佔當天回購總量的58.3%。回購的比例遠高於市場佔有率。這代表了我們在回購中顯出的相對積極性，在某程度上也保障了投資者。
在下經常強調，發行商表現沒有絕對，幾乎全部都是相對的。上述例子不代表我們做得好些，只是表現出某一種風格而已，或者只是表現出我們經營的方針，投資者可在作出全面比較後，找出適合自己風格的發行商。
本資料由Merrill Lynch & International Co., C.V.刊發。Copyright 2010 Merrill Lynch & Co., Inc. 本資料僅供參考。
香港認股證銷售部主管——
美林亞太區股票結構性產品部副總裁 黃書耀