建行（00939）○九年股東應佔淨利潤有1,067.56億元（人民幣‧下同），按年增長15.29%，每股基本及攤薄盈利均為0.46元，每股派息0.202元，每股資產淨值2.39元。
以下是影響建行業績的兩大因素：
1）資產質量持續改善：建行○九年底不良貸款餘額有721.56億元，按年減少117.26億元，不良貸款比率下降0.71個百分點，只有1.5%，是三大國有銀行中最佳。雖然不良貸款餘額按季持續下降，但集團仍增加貸款減值儲備，第四季環比增加6.86%。去年底減值準備餘額有1,268.26億元，撥備覆蓋率較○八年底提高至175.77%，是三大國有銀行中最高水平，顯示集團審慎的作風。
值得注意的是，○九年佔比3%的海外貸款有惡化迹象，海外貸款不良率由○八年的0.51%迅速升至5.12%，當中香港分行有10億美元的杜拜貸款於去年十一月轉為不良，並為此計提約1/3的壞帳準備，目前該貸款已達成重組協議，風險已經化解，隨時可能轉為正常貸款。一旦如此發生，不良貸款將減少約68億元，撥備覆蓋率因而提升至194%。
由於建行的關注類貸款佔總貸款比重有4.17%，雖然較○八年改善1.55個百分點，但仍高於中行（03988）的2.83%，雖然中行撥備覆蓋率只有151.17%，但中行超額撥備覆蓋率有27.49%，較建行還要高出0.26個百分點，由此可見撥備是否足夠，單看撥備覆蓋率並不全面，還要觀察關注類貸款的情況。由於集團不良貸款和關注類貸款持續雙降，短期需要增加撥備的壓力應該不大。
2）淨息差：建行的淨息差一直領先同業，○九年客戶貸款平均收益率為5.37%，較工行（01398）和中行分別高出16個及15個基點。另外，建行的一般性客戶存款成本為1.51%，較工行及中行分別低出9個和19個基點。建行○九年淨息差為2.41%，較○八年下跌83個基點，但仍優於工行的2.26%及中行的2.04%。雖然○九年生息資產平均餘額按年增長26.88%，但未能以量補價，去年淨利息收入按年減少5.8%至2,118.85億元，不過第四季淨息差已見底回升約8個基點，第四季淨利息環比增長6.01%至563.05億元。
以下是市場對建行的兩大關注點：
1）地方政府融資平台債務：建行去年新增地方融資平台貸款有1,374億元，佔新增貸款13.39%，累積地方融資平台貸款餘額2,844億元，佔總貸款餘額的6%，低於工行的12.6%及中行的8.6%。目前整體地方貸款不良比率只有0.14%，遠低於整體貸款，風險仍屬可控。
2）資產回報率：建行○九年平均股東權益回報率（ROE）為20.87%，平均資產回報率（ROA）為1.24%，均是三大國有銀行中最高水平，建行的加權風險資產收益率（RoRWA）為2.27%，雖然高於中行的1.87%，但低於工行的2.43%。另一方面，建行的加權風險資產佔總資產比率為54.01%，高於工行的50.24%。
建行○九年底的貸存比率只有58.65%，與銀監會的75%上限仍有一大段距離，未來有較大提升空間；另外，建行高達54.94%的活期存款佔比有利於未來加息周期中，淨息差的提升幅度領先同業。以執筆之日股價6.86元計算，歷史市盈率13倍，息率3.36%，市帳率2.52倍，實際股東回報率（ROE/PB）有8.29%。建行相比工行及中行的優勢在於基礎建設和個人住房貸款業務，也是三大國有銀行中盈利能力最高（ROE、ROA、NIM）、資產質量最高（NPL Ratio）、撥備覆蓋率最高，經營穩健與盈利增長兼備，是國有銀行的首選，也是極佳的長線投資對象。
（市場先生）