電容器製造商萬裕國際（00894）近日股價不濟，全因公布了令人失望的○九年全年業績。截至去年底止，該集團全年錄得純利7,865.6萬元，按年跌幅12.8%。集團下半年盈利並沒有如我想像般大升，只賺3,500萬元左右，主要原因是毛利率由上半年的24%下跌到21%。
毛利率下跌是可以這樣理解，上半年加多了機械，打算下半年可以接更多單。怎料單不夠多，而固定成本又多，所以最後問題都是出在作為內地第一大、全球第五大電容器製造商身上。它在年報中解釋， 09年下半年業務定單是迅速恢復，但卻因為勞工短缺問題惡化，導致它的產量未能應付客戶需求。
簡單一句，就是定單很多，只不過請不到工人去開工。
我們時常聽到新聞說，內地現在是工人選擇工作，而不是工作選擇工人。我同意勞工短缺一直都是當地廠家要面對的問題，但究竟會否嚴重到影響營業額？我對此則有所保留。起碼這一輪公布業績的工業股，沒有一隻說業績差是因為請不到人。因為只要你不停調高工資，我相信始終都會請到人。因此，問題應該是為何萬裕不願意調高工資請人呢？
試想你是老闆，你會調到哪一個水平便不願意再調？答案便是新定單的盈利不足以蓋過工資的加幅。因此有公司雖然接到很多新的定單，但是那些定單的利潤空間過窄，令到這些公司不願意請人去應付。歸根究柢，相信與公司缺乏提價能力有關。
去年業績不好已成事實，股價是反映未來，那究竟萬裕今年的業務會怎樣？在僱傭及薪酬政策中，可能會有些啟示。該集團去年底合共有約3,300名員工，而於今年3月30日僱員總人數已增至5,000名，即是在短短的3個月內請多了1,700人，遲來的復甦總比不來的好吧！
申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）
（王雅媛為持牌人士，並持有以上股票）
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