Smart Money：貼價輪捕Ａ股升浪

A股市場首季喪失國際股市領頭羊的地位，滬綜指跌5.13%，更大幅跑輸歐美市場。招商証券（香港）投資銀行董事總經理溫天納估計，內地股指期貨有望成為A股上升的催化劑，投資者短期內仍會以做好為主，因內地股市要追落後，後市在第二季尤見樂觀，估計滬綜指至年底仍有約15%的攀升空間。

可部署A50購沽證

分析認為，投資者可利用期指作對沖工具，長遠可降低A股因泡沫式上揚而最後觸發大冧的危機，而參考多個曾推出期貨的國家，現貨市場多在股指期貨推出前後會先漲後回。然而，內地將於本周公布多項反映經濟的數據，當中包括國內生產總值（GDP）及消費物價指數（CPI）等，或令加息的陰霾增加，並左右大市。

溫天納估計，加息預期升溫雖然會為A股市場帶來短暫震盪，但近期人行恢復發行150億元人民幣三年期央票，吸納市場上過剩的游資，為貨幣升值鋪路，若人行在下半年加快人民幣升值步伐，配合加息政策，亦將吸引大量熱錢流入內地市場。

有興趣投資A股窩輪的，安碩A50中國（02823）認股證屬首選，因成交較標智滬深300（02827）相關窩輪明顯活躍。法興環球股票產品策略師蔡秀虹指，以安碩A50中國的中期貼價認購輪為例，有效槓桿達9至10倍，可屬其中的考慮。

事實上，安碩A50中國於今年初14.9元高位拾級而下，並於二月跌至12.74谷底，近日在13元以上水平上落，在上周四分別有954萬元資金淨流入安碩A50中國相關認購證，以及324萬元淨流出相關認沽證。

蔡秀虹稱，若投資者看好該ETF走勢，可運用短線上落市策略，先購入相關中期價內認購證（如21505），行使價約13.1元，九月到期，實際槓桿約7倍。假設投資者目標價為15元，當ETF價格升至15元，可獲利離場，轉買認沽證。雖然中期輪的時間值損耗亦高，但她認為投資者可以高槓桿短炒，博取高回報。

蘇皇股票衍生工具及私人投資產品董事梁麗珊稱，該ETF早前在13元至13.5元水平徘徊期間，一度吸引資金流入相關認沽證，但當ETF價格突破250天平均線，部分投資者相信股指期貨推行在即，A股會持續反彈，於是先行沽出淡倉止蝕。

雙邊市波動宜短炒

她提議散戶在股指期貨推出前作出部署，短線宜採取認購策略，可揀貼價或輕微價內的中期認購輪。若中長線看好的投資者，則可吼長期貼價認購輪（21703），行使價14元，明年三月到期，時間值損耗值只有約0.1%，博股價升幅超越時間值損耗，當正股升逾14元時先獲利再換輪。

梁麗珊提醒，安碩A50中國去年股價相對資產淨值一度出現7.2%的溢價，雖近日溢價回落至約3%，投資者宜留意有關的投資風險；另外，在股指期貨推出後，A股市場轉為雙邊市，一旦指數的上落模式因而產生大變化，散戶宜短炒先行獲利。

蔡秀虹則指，內地股市下午三時便收市，但安碩A50中國跟隨香港的交易時間，在四時才停止交易，期間的走勢便會較反覆，而當窩輪街貨量達70%，散戶就宜留意輪價會否因供求而變得飄忽。

滬深300輪跟貼期貨

市面上與A股ETF掛鈎的窩輪不多，主要相關資產選擇為安碩A50中國（02823）及標智滬深300（02827），前者追蹤50隻內地股，較受投資者歡迎，後者跟蹤滬深300指數，成交較疏落。

截至上周五，市場上共有安碩A50中國相關認購證118隻及認沽證42隻，散戶可按回報要求及風險承受能力，選擇不同年期及行使價的認股證；標智滬深300同日的相關認購證及認沽證分別只有6隻及1隻，做淡的選擇較少。

然而，內地股指期貨追蹤的是成分股較多的滬深300指數，若要看好股指期貨，理論上投資標智滬深300相關的窩輪才較合理。