產經特擊：任志剛撐港元

任志剛可說是看着聯繫匯率於八三年出世、看着聯匯成長（○五年曾作優化），他捍衞聯匯制度超過廿多年，比任何人都更熟悉聯匯機制，港元匯價是否被低估，他最有資格評論。過去十幾年，看着多個國家棄守與美元掛鈎制度，他仍然堅信聯繫匯率是行之有效的制度，對香港貨幣穩定起關鍵作用。

港匯合理 無被低估

美國一直只針對人民幣匯率被低估，令美國的貿易逆差居高不下，港元現今也被針對。任志剛指出，美國要求中國將人民幣升值，這個要求自然會伸延至中國境內地方——香港。他強調，在聯繫匯率下，美元與港元匯率是定在一個合理水平，其他的經濟環節亦圍繞此水平，港元並沒有被低估。

美國智庫組織所羅列的國家或地區，包括中國大陸、香港、台灣、新加坡及馬來西亞，針對點拉闊了，是否反而對大陸有利？任志剛反而認為，此舉可令外界相信美國並非選擇性盯住大陸不放，只要他們認為某些地區有操控匯率之嫌，他們便「出聲」。

掛鈎27載 行之有效

港元與美元掛鈎近二十七載，雖然期內能免卻本港經濟承受貨幣大幅波動的衝擊，然而，仍有不少要求脫鈎的聲音，當中最主要的理據是聯繫匯率加劇本港通脹。港元因與美元掛鈎，近年弱美元的情況下，港元一方面跟隨美元貶值，另方面香港又不得不面對人民幣升值帶來的壓力，對大多數食品來自大陸進口的香港，難免構成物價上漲。

港元是否被低估之問題會否被美國咬着不放，仍是未知之數，但肯定人民幣匯率之爭是中、美兩國的持久戰，即使美國財政部在四月中發表的報告，沒有將中國列為貨幣操控國，這個議題不會熄滅，蟄伏一段時間後，隨時再成為政治爭拗工具。

1997至1998 亞洲發生金融風暴，港元受狙擊，金管局出手打大鱷，並推「任七招」。

2005 推出優化聯繫匯率的措施。

人幣不會一次過升值

任志剛認為人民幣不會一次過升值，最有可能的是首先退出○八年因金融海嘯而採用的特別措施，措施的重點是人民幣匯率形成實際上已經退回到盯住單一美元。「退市」後，人民幣回復至○五年匯改後的狀況，即「以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度」，在此基礎上，人民幣匯價便有彈性，才可慢慢升值。

任志剛的見解，與人行行長周小川不謀而合。周小川早前表示，○八年年中實施的非正式的盯住美元政策，遲早也有一個退出的問題，但條件包括「確定經濟不會出現W形的復甦，即經歷當前的反彈後經濟增長再度放緩」。

未來兩個月均有涉及中美關係的兩大焦點事件，分別是美國財政部發表有關貨幣操控國的報告，五月下旬舉行的第二輪中美戰略對話，此兩重要日子會否成為中國退出○八年的特殊措施的良機？任志剛認為，太接近這些日子「退市」，反令人覺得是受制於政治壓力。

他認為「退市」要視乎美國加息時間，一旦美國開始加息，等於金融海嘯已「冇事」，若美國短期內不加息，中國亦毋須急於退市。

中國加息是遲早問題

任志剛指要求人民幣升值的言論都是政治噪音。國務院總理溫家寶表明，人民幣將繼續堅持以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度，將進一步推進人民幣匯率形成機制的改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。美國總統奧巴馬解決了醫療改革，減輕了中期選舉的壓力。任志剛認為，現時看起來真的沒有升值的必要，況且中國絕不可能因政治壓力而讓人民幣升值。

任志剛說，美國的貿差實際上並非如書本理論般理解，一隻貨幣的升值，不一定可以改善貿易對手的逆差，人民幣在今年一、二月份均有輕微升值，美國的貿赤沒有改善，至三月份，當所有因素沒有變動之下，根據溫家寶所言，三月份中國的貿易逆差達80多億美元。

任志剛認為中國加息是遲早問題，自由市場的傳統是透過信貸價格（利率）調節經濟，錯覺認為信貸供應這工具沒有效用，但中國正是用信貸供應來調控，可以很快「關水喉」，傳導效率跟其他國家不同。為防內銀新增貸款增長失控，監管機構不僅每年定下新增貸款目標，今年的按季規率出例為3:3:2:2，即頭兩季各佔三成，後兩季各佔兩成。

文：產經組　攝：潘國禮