圓匯睇98 三年最淡

日圓三個月認購期權金與認沽期權金價差，於上周五收窄至0.72個百分點，反映交易員對日圓前景的看法是○七年以來最悲觀。相反，外匯交易商Gaitame.com研究部每月調查顯示，以炒外匯見稱的日本家庭主婦自去年六月以來最看好美元。此消彼長下，去年最準確預測日圓匯價走勢的澳洲銀行（NAB）更預期，日圓將重返100日圓兌一美元關口，與現水平相比跌幅達一成。

基金紛增持中巴股債

日圓前景黯淡，令日圓以外資產頓成「搶手貨」。據日本投資信託協會數據，日本互惠基金的海外資產近月持續增加，繼一月份錄得31%按年升幅後，二月份續升25%至27.3萬億日圓，首兩個月累積升幅是○七年以來同期最快。按資產種類計，中國股票及巴西債券均屬熱門吸納目標，當中，日本互惠基金的巴西債券持有量，上月更升至1.34萬億日圓紀錄新高，較去年同期的4,310億日圓急飆逾兩倍。

巴西國債受歡迎不無道理，因為雖然日本通縮惠及當地國債，實際回報率不會被通脹侵蝕，但與其他高回報短期國債相比仍有一段距離。就以巴西兩年期國債為例，即使計入通脹因素，實際回報率仍達7.14厘，遠高於日本同年期國債的1.45厘。

加息受限 套息壓力增

事實上，日本主要利率過去十五年一直維持在1厘以下，加上當地經濟呆滯、通縮陰霾籠罩，以及愈來愈多退休人士尋求較佳的海外投資回報，均刺激資金撤出日本。與此同時，日本央行上周再度向經濟「泵水」，進一步削弱日圓吸引力。

日本主要利率現低企於0.1厘，市場並料日本央行明年六月前不會加息，加息步伐將落後於預料今年內加息的美國聯儲局及預料今年第四季加息的歐央行。而且，本月銀行同業間的日圓貸款成本，自去年八月以來首次低於美元貸款成本，有利以日圓融資的套息交易，令日圓壓力有增無減。

另外，日本央行上月的議息會議紀錄顯示，官員對當地經濟評估意見分歧，部分官員認為經濟有持續復甦的迹象，但亦有官員關注通縮惡化，經濟有下行風險。至上周，官員對是否擴大向銀行業提供的短期借貸規模亦未能取得一致立場，最終只能在5票對2票下通過。